财报分析从0到1

《财报分析从0到1》是摸鱼小组与几十万公众号读者互动的结晶，是一本适用于普通投资者的财报分析书籍。在过去的两三年中，有大量的上市公司出现财务风险，踩雷的投资者不在少数。本书深入浅出地讲解了财报分析的基础知识，通过实际案例的解读给普通投资者一线投资经理的分析视角。不同于枯燥的财务专业书，本书结合了大量A股上市公司的实际故事，寓教于乐，对于没有财务基础的投资者会有较大启发。

摸鱼小组是在微信生态中成长起来的关注上市公司财报分析的自媒体，汇聚了一群来自五湖四海的投资爱好者，核心成员有私募基金经理、操盘手、资深会计师等。公众号开通一年以来，即凭借文章鲜明的特点，聚集了数十万粉丝，受到众多普通投资者的关注和赞誉。

在枯燥的财务数据中发现商业模式的精髓，每一份财务报表都是商业模式的高度凝练，此中有真意，数字大不同。在本书中，你将能感受到与上市公司捉迷藏的乐趣。
　　会计也好，财报分析也好，真正能对投资分析产生帮助的一定是“你吃过的亏，踩过的雷”。《财报分析从0到1》更注重从投资者的角度评估一家上市公司的财务状况，并提供投资指引。

摸鱼小组是一个兴趣小组！核心成员有在一线金融机构做量化交易模型的数学博士，有在大型信托公司做组合投资管理的操盘大咖，有在会计师事务所服务多年的资深财务分析人员，这样一批人因为兴趣聚到一起，一起感悟市场变化。从最早的几百位读者，到后来公众号上的几十万位读者，摸鱼小组成长的过程让每一个参与其中的小伙伴感到欣喜。
从公众号开始发文章与读者互动，到读者们希望将文章集录成书，再到小组写完初稿交付出版社，最终呈现在大家眼前的这本财报分析书籍，是小组在资本市场的见闻沉淀，更是财报分析技巧的实战讲解。对小组来说，写书的初心最重要。在公众号流量比较小、还没有开通留言功能的日子里，我们尽可能地回复了每一条后台读者的留言，这些读者的鼓励和支持，让我们深受感动。还有一些读者将我们的过往文章打印出来并做了笔记，由此我们萌生了写一本给个人投资者的财报分析指南的想法。这些读者的学习热情鼓励着我们每一个成员，我们每天的工作都变得更加有动力了。后来公众号有了留言功能，看到大量读者希望我们将自己的思路、经验与分析技巧整理成一本书，我们欣然应允。从一个字到另一个字，从一个章节到另一个章节，这本书的写作耗费了我们不少的精力，但是我们也受益颇丰。我们第一次系统地梳理了研究过的所有公司，并且花费不少时间整理不同市场的案例，目的非常明确，就是想用一种简单直白的语言，把复杂的财报分析讲透讲明白，让本书成为一本对财务零基础的“小白”用户也很友好的手边书。
全书的框架基本是按照新人培训的思路组织安排，既包含非常基础的铺垫，比如从哪里获得上市公司核心基本面信息，又包含基础的财务概念、财报分析方式方法的讲解，且尽可能地匹配了上市公司一线分析案例（如无特别说明，这些案例的相关数据均来自相应上市公司年报）。这些案例既脱胎于小组过往的工作经验，又包括一些数据挖掘分析的结果，当然还包括一些基于常识的判断。这些案例部分是我们公众号曾经写过的内容，部分是我们提供给机构投资者的案例。希望大家通过阅读本书，能感受到与上市公司捉迷藏的乐趣。会计也好，财报分析也好，真正能够对投资分析产生帮助的一定是你吃过的亏，踩过的雷。本书很少讲会计实务的东西，更注重从投资者的角度去研判一个公司的财务状况，并提供一定的投资指引。财报分析难也不难，三大表几百个数字，只要入门了，仔细研读就能发现公司的过去、现在，以及即将走向的将来。具体来讲，首先，是获取信息，我们重点讲解了公司各种信息的搜集渠道，扎实的资讯是深度分析的基础。其次，我们将上市公司财务报表按照资产负债表、利润表、现金流量表依次展开进行了讲解。最后，全书以常用的财报分析技巧和一些案例收尾。在书中，我们阐明了一些财务要点，也突出强调了一些投资常识。
资产软，负债硬，现金为王，是我们对财报分析的一个核心概括。在宏观环境收紧、全市场资金紧张的情况下，这是再合适不过的一个描述。资产软是说资产的价格是在不断变动的，不管是房地产、股票，还是应收账款、存货、固定资产，只要不是在手的现金，它的价格就会随着市场环境的变化而不断波动。比如，这几年非常火的数字货币，就让挖矿的机器卖出了远高于成本的价格，当行情不好时，这些矿机的价格又大幅下跌，这就是资产软的一个明证。所有资产其实都是根据市场需求和市场情绪来确定其价格的，只要它不是现金，它就要参考市场情绪确定自己估价的锚。从全社会范围来看，资产定价最核心的锚就是市场上的流动性和大家对宏观经济的预期。从这个角度来讲，资产就是非常软的，它会随着时间的变化而变化，价格可高可低，杠杆的方向加对了，企业家会赚到很大的资产端的升值收益；杠杆的方向加错了，资产价格下行就会让大部分企业家输掉所有的筹码。
负债硬是说企业欠的每一分有息负债，都要连本带利偿还，它是一个刚性约束。企业很难破除这种刚性约束，除非企业遭遇了重大的经营环境变化，比如破产倒闭，否则只要企业还想在市场上继续融资，它就要尊重融资对应的规则。在这里可以参考一下饱受诟病的抽贷，企业辛辛苦苦做好了发展的规划，拿到资金投资实业，实业最终给予回报其实是比较慢的，本身五年才能回本，让企业两年内还请所有的资金，显然是不现实的，这也是一旦抽贷，或者经营不善，企业很难弥补当年贷款缺口的原因。长钱短用没有任何问题，但是短钱长用就蕴含了巨大的风险，一旦企业的现金循环出现问题，刚性的负债直接就扼住了企业的咽喉。
现金为王指的是企业正常经营和融资的现金是平衡资产和负债两端的血液，要想健康发展一定要关注实业本身造血的能力和外部融资的能力。持有现金本身也是一种投资的观点，即市面上如果没有比较好的投资项目值得企业投入现金或者投资回报相对比较差，则不如持币等待，等待中失去的只是机会成本，只会让企业少挣一些钱，但是一旦投错了，可能是要命的。从这个角度上讲，现金为王又格外强调资金运用安全性的问题。做生意其实就是把口袋里面的现金、自己所具备的资源、自己所拥有的人力，变成资产负债表上的各种科目，再将这些科目重新变成钱的过程。想将钱变成科目其实是很快的，但是想把这些科目重新变成钱并不容易，这也是实业艰难的原因。商海竞争千变万化，今天适应市场的产品，明天可能变成卖不出去的存货，上面这些就是小组常说的资产软，负债硬，现金为王。
财报分析的研究，与一般意义上的公司研究大不相同。财报分析的研究讲求的是逻辑链与证据链的结合，发现风险，测度风险，控制风险，如果风险超出了头寸可以承受的范围，那么自然要警惕投资安全。财报分析的使命，是帮助投资者辨识数据背后的真相，消除信息的不对称，虽然在某种程度上讲，完全消除信息不对称是很不现实的，但是真实的市场不就是在模糊信息的情况下不断博弈决策吗？随着这两年严监管的施行以及宏观环境的变化，越来越多的上市公司掩盖不住过去财务的失调，出现了越来越多的问题，财务地雷在2017年和2018年给投资者上了血淋淋的课。纵观国内外股票市场，上市公司在会计师事务所辛勤劳动后披露的财务报表，其实只展示了它想要我们相信的部分。有大量的信息隐藏在数字背后，并没有被我们合理地获取。
本书也是希望投资者能够笑对市场变幻，学会以科学的方式，理性地思考、缜密地分析自己在投资中遇到的每一个问题和挑战，对市场保持敬畏之心，在研究与探索中逐渐接近公司真实的运作情况，做好价值高估和价值低估情况下的应对，不随市场起伏而纠结。一千个读者就有一千个哈姆雷特，每个读者都会根据自己的教育经历、投资经历、思维习惯形成自己的财务报表解读方法，我们所做的就是尽可能缩短读者学习的过程，让读者把注意力和精力放在最容易上手的地方。读者能够快速地避开明显的地雷，慢慢打磨自己的持仓组合，通过比较细致的财务报表拆解，掌握分析上市公司财务报表的方法，降低自己的投资风险，提高自己的投资回报，就是摸鱼小组最开心的事情。

第1章 善用各类资讯，做最了解上市公司的人
第2章 小文档有大学问，财报解码一二三
第3章 资产软，负债硬，公司家底没秘密
第4章 真真假假利润表，斗智斗勇老会计
第5章 现金为王，财报里的公司生命线
第6章 洞悉公司风险，避开财务地雷