长钱革命

本书聚焦中国母基金的发展史。
本书讲述了中国洋务运动风险投资启蒙至今，时间跨度长达200年的中国投资史，以母基金这个垂直窄众的领域为切入口，以小见大，用“全球史”的视角纵贯历史，穿越东西，兼顾历史梳理和募资实战，具有极强的战略价值和实战价值。
作者在两年时间里，专访了母基金行业百余位机构负责人，其中有很多机构负责人是首次接受媒体采访。

孔小龙

毕业于国际关系学院、外交学院。《母基金周刊》创始合伙人；新华社前资深记者，多次跟随中国代表团出国访问；负责完成中国共享办公领域迄今为止最庞大的一笔合并交易——洪泰创新空间与优客工场的合并。

自序 正在发生的“长钱革命”

茨威格在《人类的群星闪耀时》里说，在人类历史的长河里，总要有上百万无关紧要的时刻流逝而过之后，一个真正意义上的历史节点、人类的星光时刻才会显现。本书所关注的母基金，只有短短几十年的发展历史。这段历史在人类历史长河中，也许是“无关紧要的时刻”，但对于中国投资行业，无疑就是“星光时刻”。

中国的历史基本上是一部政治史，只有司马迁的《史记·货殖列传》中，记载了计然、范蠡、子贡、白圭等数十位善于经营和经商致富的各类人物，但在这样的历史记录中，我们无法看到权力之外种种影响历史的精彩元素。

如果我们用金融的眼光重新审视历史，就会发现千百年前如管子和鲍叔牙那样的古人所不为人知的另一面，就会发现原来资本一直是推动社会进步的力量之一，就会发现原来金融也可以改变历史，原来“母基金”早已在从春秋战国到辛亥革命的历史长河中埋下了草蛇灰线。

中国在金融创新方面，曾在很长一段时间内走在世界前列，只是常常被人们忽略：铸币、纸币、汇票、纸质证券，几个世纪之后才在欧洲出现。比如西汉末年到新朝时期王莽进行了币制改革，所发行的一系列钱币是古钱史上的精品。“一刀平五千”不但篆字精美，而且创造性地运用了中国古代青铜铸造的巅峰技艺“错金银”，客观上也起到了防伪的作用；1000年前的北宋仁宗时期，成都诞生了世界上第一张纸币“交子”，它曾作为官方法定货币流通，比西方国家发行的纸币要早六七百年。

15世纪初，郑和下西洋远达非洲东海岸，每支船队由几百艘长达百米的船只组成，共计28000名船员。郑和航行在时间上也比哥伦布率领3艘不起眼的小船渡过狭窄的大西洋到达美洲东海岸要早好几十年。但后来中国却遗憾地抛弃了远洋船只、机械钟和水力驱动纺织机，成为历史上社会技术倒退的著名例子。

15世纪末，西班牙女王用“母基金”的形式资助航海，加速了资本主义全球化的历史发展。地理大发现以及随之而来的跨大西洋贸易网络的建立，开启了“战争资本主义”时代。

16世纪中叶以后，东西方的金融走到了历史的岔路口：从万历到顺治，中国始终维持着固有的“士农工商”社会结构，而此时的荷兰已逐步开创现代金融体系。由此，中国与近现代金融市场渐行渐远，在金融历史的发展中逐渐被西方超越。

《中国近代史》的作者、华裔历史学家徐中约说，“东西方文明各自处在光辉而孤立的状态，相互之间知之甚少”。当时光之钟走到18世纪末期之际，延续了两千多年的“光辉孤立”的状态终于要被打破了。

1792年，纽约证券交易所成立。时年正值康乾盛世的巅峰时期，但闭关锁国的大清王朝对大洋彼岸发生的变化一无所知，而美国已经在通往强国的路上疾驰而去。鸦片战争之后，林则徐放眼看世界，魏源在其著作《海国图志》中提出了著名的“师夷长技以制夷”，随后轰轰烈烈的洋务运动，进一步提出了“师夷长技以自强”的口号，也拉开了近代中国风险投资的大幕。

1868年，江南制造总局成功将自制的船壳和蒸汽锅炉，与一具翻新的外国蒸汽引擎装配到一起——中国人打造的第一艘机器兵轮“恬吉”号下水试航。一位英国人造访了兵工厂，面对这些风险投资带来的回报难掩惊讶：“几艘配有大炮的运输船和炮舰已经下水，虽然由中国人操作指挥，却没有发生过任何事故。”可惜后来亚洲第一舰队北洋水师的军费被大LP“老佛爷”挪用修了园子，而舰队在甲午战争中灰飞烟灭。

在过去的200多年中，美国作为一个新兴国家，成功地超越了欧洲诸多历史悠久的传统列强，资本市场无疑起到了核心作用。保罗.肯尼迪在《大国的兴衰》中认为，大国之兴衰，更具决定性的因素，是相对他国而言的经济实力：“大国的经济基础决定和影响着它的相对地位。在国际事务中，包含金融和技术实力在内的经济力量是更加持久、更加重要的力量，超越不同文化之间的理解与误解。”

自哥伦布发现新大陆以来的500多年间，世界历史舞台上不断上演着大国间权力的兴衰更迭，科学、帝国和资本之间的回馈循环正是推动历史演进的主要引擎。从荷兰在欧洲发行货币享受铸币税特权，到国际金本位制确保英国主宰世界，再到布雷顿森林体系建立后美元成为美国霸权的支柱，无不彰显着金融对大国兴衰的巨大影响。

究竟欧洲在现代早期培养了什么潜力，让它能在现代晚期称霸全球？这也是困扰《万历十五年》的作者黄仁宇的最大问题，同时也是困扰那一代中国人的最大问题，即中国与西方为何不同，中国如何才能完成现代化。《人类简史》的作者赫拉利认为，答案是现代科学和资本主义。

为什么我们需要回顾历史？因为一定程度上，一个民族对历史的态度，决定了它的未来，很多问题，历史已经给出了答案的线索。我们应该对拥有灿烂的历史文化感到幸运，因为在世界众多文明之中，没有历史的文明远超过拥有历史的文明。

经济学家李伯重写过一篇文章，叫《为何经济学需要历史》，举了一个很有意思的例子。他说：如果我们把今天的情况和两百年前的情况做一比较，那么可以清楚地看到，19世纪初中国富裕的地区，今天仍然是富裕的地区，19世纪初中国贫困的地区，大多数在今天仍然是贫困的地区。因此我们可以说，历史总在新的情况下以新的形势复出，或者说“过去”总会“重出江湖”。

但中国最终必将通过一个史诗般的历程，在血泪与汗水的共同熔铸下，艰难而坚定地、全方位地融入世界。它更会因其超大规模重新定义其所融入的这个世界，并在此过程中进行自我与世界秩序的共同演化。这是中国文明与历史之内在逻辑的自我展开，是它自我实现的必需途径。

改革开放40多年，我们一直在学习西方的先进经验，这也是近代中国 “西学东渐”大主题的复出。中国把科学技术和市场经济相结合，创造出长期的经济增长奇迹。在市场经济的浪潮中，资本市场的改革与创新是重要的推动力，“母基金”是其中一种重要的思维和模式创新。

在美国，一只风险投资基金的存续期一般为10年，并且有两次延期1年的机会，而在中国，很多风险投资基金的存续期只有3~5年或5~7年。要想从根本上解决这个问题，就需要我们不断培育“长钱”生长的土壤，用政策来引导和鼓励社保、政府引导基金、险资等大型机构积极投资于私募股权行业。

“长钱革命”发生的深层次原因，是中国从个人投资者时代到机构投资者时代这样的时代转变，这也是我们国家科技和资本结合发展大战略的必然选择。在本书中，我无意详细阐述行业具体知识，而更希望借助“母基金”这样一个历史小切口，和你一起穿越古今，眺望未来。

孔小龙

2020年5月，北京，望京

母基金“大历史”

中国母基金大事记

自序 正在发生的“长钱革命”

第一部分 大象起舞

第一章?? 永恒的博弈

第二章?? 母基金可以改变历史

第三章?? 开端：莽莽欧风卷亚雨

第四章?? 勃兴：伟大的转折

第五章?? 挑战：当音乐停止之后

第二部分 千面英雄

第六章?? 双面引导基金

第七章?? 金融机构的分野

第八章?? 市场化母基金的探索

第九章?? 中国 CVC 战略大棋局

第十章?? 中国式家族办公室

第十一章?? “水下 LP”的萌芽

第三部分 专业化生存

第十二章?? 母基金大视野

第十三章?? 投资机构的创新之路

第十四章?? 募资为王

第十五章?? “退出”的大门正在被打开

第十六章?? 山川异域，风月同天

关键术语注释