从现金看财报 郭永清

《从现金看财报》内容源自上海国家会计学院内部培训讲义，书中的财报分析方法经过市场检验。全书共七章。第一章介绍现金在企业中的地位和作用，第二章介绍如何从现金看企业的投资活动和筹资活动，第三章介绍如何从现金看资产和资本，第四章和第五章分析如何从现金看经营资产，包括长期经营资产和周转性经营投入，第六章分析如何从现金看营业收入、成本费用和利润，第七章分析如何从现金看经营活动和自由现金流。
　　阅读《从现金看财报》，在看财报的过程中，建立现金流量表观，学会从现金角度看财报，既有助于投资者做出更加合理的分析和决策，也有助于企业管理层更好地实现管理和会计的融合。

郭永清，博士，上海国家会计学院教授，上海财经大学博士生导师，财政部企业会计准则咨询委员会委员。
　　长期从事会计标准和财务战略决策的研究与教学工作，在财务报表分析、企业全面风险管理和内部控制、会计准则解释与应用、公司估值、管理会计和财务战略决策等方面，有比较深入的研究。著有畅销书《财务报表分析与股票估值》《管理会计实践》以及《从现金看财报》等。

学会从现金的角度看财报
　　财务报告是一个企业经营状况和财务结果的集大成者，可以帮助我们知过去、看现在、估未来。从商业语言的角度，即使财务报告存在着不尽如人意的种种缺陷，但依然是目前商业世界最美的商业语言——没有之一，而是唯一。
　　财务报表在历史演进过程中，曾经经历从“资产负债表观”到“利润表观”，然后又回到目前的“资产负债表观”，但是唯独没有“现金流量表观”。我个人认为，我们当前最需要的恰恰是“现金流量表观”。现金流量表与资产负债表和利润表相比，是最“年轻”的报表，正因为其年轻，表明其顺应了经济发展的需求。
　　社会变化的速度越来越快，万物互联，时间节奏加快，空间连接迅速。然而，在商业社会，不管如何变化，有一点是不变的，那就是企业和人类的追求：价值。只有产生足够多的价值，才能实现共同富裕；只有产生足够多的价值，才能消除贫困和实现人类物质财富的自由。
　　什么是价值呢？对于价值的定义，虽然众说纷纭，但是，财务学上的价值定义，从始至终都是非常明确的，即所有的财务书中定义的货币时间价值。在某一个时点，价值就是现金按照一定的利率（预期回报率）计算到该时点的金额。通常，财务教科书中会把该时点放在现在或者未来的某一个时点，现在时点的价值简称为现值，未来时点的价值简称为终值。
　　按照财务学价值的定义，企业现在的价值，就是该企业在未来剩余寿命期限内创造和产生的现金按照投资者的预期回报率折现到今天的金额。
　　那么，价值的源泉是什么？财务上用现值公式或者终值公式计算价值，计算过程中用到的数据来自人类的劳动和创造，这就是价值的源泉。企业的价值源泉，是企业通过管理和经营活动创造现金的能力。
　　当今的会计学，分为财务会计和管理会计两大分支，虽然两者都必须以企业的经济活动为基础，但是财务会计以记录和报告经济活动的结果为主要职能，管理会计以参与经济活动的规划、决策、控制和评价的过程为主要职能。在具体工作中，财务会计以权责发生制为基础进行会计核算，管理会计以现金收付制为基础参与经济活动管理。财务会计以名义货币价值对经济活动过程中的收入和费用按照权责发生制进行确认和计量并形成对外报告，管理会计以货币时间价值将经济活动过程中流出和流入的现金按照贴现或者复利的方式统一计算到某一个时点，从而帮助我们做出决策和评价。
　　上面的论述有点学究气，简单讲就是，会计上算赚没赚钱，有两种方法，一种是《企业会计准则》中的简单算法，比如，收入减去成本费用，这种算法不考虑货币时间成本，只是简单地加减；另一种是企业管理人员的复杂算法，需要考虑货币时间成本，除了加减以外还要用到乘除。举个例子：某企业2022年6月1日买入一批成本为1000万元的商品，当天就用现金支付了全部价款；2023年6月1日，该企业将这批商品以1300万元的价格卖给了客户，并且该批商品为免税商品，无须缴纳任何税费。卖出当日，客户支付了300万元的现金，剩余1000万元货款按照合同约定，在未来1年内支付，但是，该企业实际在未来5年内才收回剩余款项，每年6月1日收到200万元。请问在这笔交易中，该企业赚了多少钱？
　　财务会计是这么算账的：
　　2022年6月1日买入的时候：借记“库存商品”1000万元，贷记“银行存款”1000万元；2023年6月1日卖出的时候，借记“银行存款”300万元，借记“应收账款”1000万元，贷记“营业收入”1300万元，同时结转成本借记“营业成本”1000万元，贷记“库存商品”1000万元。营业收入1300万元和营业成本1000万元之间的差额确认为2022年的利润300万元，也就是说，财务会计告诉我们2023年6月1日这笔交易赚了300万元。
　　管理会计是这么算账的：
　　首先要确定算账的时点，2023年6月1日；然后要确定企业的货币时间成本，假定该企业的货币时间成本为6%/年。那么，在2023年6月1日这一天，1000万元库存商品的成本，经过1年时间后，已经是1000万元+1000万元×6%=1060万元；2023年6月1日收到现金300万元，剩下的1000万元在未来5年的每年6月1日收到200万元，这1000万元在2023年6月1日这一天的价值是200万元/1.06+200万元/1.062+200万元/1.063200万元/1.064+200万元/1.065≈842万元，总共是300万元+842万元=1142万元。在这笔交易中，2023年6月1日收到的现金的价值1142万元减去支付的现金的价值1060万元，赚了82万元。
　　显然，大多数人都觉得第二种算法更加合理。那么，为什么财务会计不采用这种算法呢？其实，在财务会计中，有时候也会用到第二种算法，也就是《企业会计准则》中讲到的计量属性：现值。我们在某些情况下对企业经济活动所产生的价值可以采用现值来计算。比如，《企业会计准则第8号——资产减值》规定，可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。不过，在财务会计中，这种算法并不占主要地位。
　　理想的财务会计，应当是能够与管理会计融合的财务会计，也就是现值财务会计。对于做投资决策来说，最重要而又最简单的问题就是：上市公司明年可以赚取多少现金，后年可以赚取多少现金，一直到未来可以赚取多少现金？如果我们知道这些数据，就可以直接算出上市公司股票的价值是多少，然后决定是否投资该公司。对于管理层做决策来说，如果知道投资项目的未来现金流出和现金流入，就可以结合公司的回报率要求判断是否投资该项目。然而，现实中，财务会计应用现值的时候很少。这是因为，现值财务会计的应用很难，涉及太多的假设和估计，比如，企业未来的货币时间成本是多少，企业未来的现金流入和现金流出的具体时点和具体金额是多少，等等。财务会计的算法和管理会计的算法不同，在一定程度上导致了会计数据和企业管理的脱节，但是目前来看，两者的统一还很难实现。
　　虽然当前的财报中，现值财务会计信息不多，财务会计和管理会计的融合难而无解，但是，对于投资者做决策、企业管理层做决策来说，现值将一直是其最重要的考量。因此，在看财报的过程中，建立现金流量表观，学会从现金角度看财报，将有助于投资者做出更加合理的分析和决策，也有助于企业管理层更好地实现管理和会计的融合。
　　对于财务知识零基础的读者来说，在看财报的时候要牢牢抓住核心问题：这个项目与现金是什么关系，企业的资产能够收回超过报表金额的现金吗，企业有足够的现金偿还债务吗，企业费用项目中花掉的现金能赚回来吗，利润收到现金了吗，等等。
　　对于上市公司的董监高和员工来说，在花公司的每一笔现金的时候，都需要扪心自问：这些现金花掉，能够赚回来更多的现金吗？我自己的贡献配得上公司给我的薪酬吗？比如，董事会在审议重大投资事项的时候，要判断投出去的现金能否收回来更多的现金；研发部门在研究、开发、设计产品和服务的时候，要判断这些产品和服务能否满足人们的需求，是不是可以收回超过研发投入的现金；采购部门在采购原材料的时候，要判断买进来的原材料能否生产出更值钱的产品并收回来更多的现金；生产制造部门在生产产品的时候，要判断生产出来的产品的增值部分是否超过生产制造成本，以及产品是否卖得出去并可以收回更多的现金；销售部门在销售商品的时候，要判断卖掉商品的收入是否超过成本以及能否收回更多的现金。当所有人员、所有部门都围绕现金思考问题的时候，整个公司就统一了思想，心往一处想，劲儿往一处使，能够更好地挖掘公司创造价值的潜力。对于股权投资者来说，在投入现金买入股票的时候，需要问自己：股票的价值是否超过自己买入的价格？未来是不是可以用高于自己买入的价格卖出股票？对于债权投资者来说，在投入现金买入债券的时候或者发放贷款的时候，需要问自己：这个公司在未来是不是能够赚取足够的现金来支付利息和偿还本金？
　　世界上所有赚钱生意的不二法门是四个字：低买高卖（或低进高出）。企业创造价值的概括描述就是：投入现金一……一收回更多的现金。本书以经营型企业为例介绍如何从现金的角度看财报，但是，本书中的思维适用于任何企业，不同企业只是经济活动的具体形式存在着差异而已。
　　让我们从现金的视角，来重新看财报吧！

前言 学会从现金的角度看财报

第一章 现金在企业中的地位和作用
第一节 本书对现金的定义
第二节 商业模式的现金表述
第三节 现金池是“企业的心脏”
第四节 会计的分分合合

第二章 从现金看投资活动和筹资活动
第一节 从现金看投资活动
第二节 从现金看筹资活动
第三节 从现金综合看投资活动和筹资活动

第三章 从现金看资产与资本
第一节 现金资产
第二节 非现金资产
第三节 从现金看资本来源和资本期限
第四节 从现金看资产和资本的匹配程度

第四章 从现金看经营资产：长期经营资产
第一节 从现金看固定资产和在建工程
第二节 从现金看无形资产和开发支出
第三节 从现金看商誉
第四节 从现金看其他长期经营资产

第五章 从现金看周转性经营投入
第一节 什么是周转性经营投入
第二节 从现金看周转性经营资产
第三节 从现金看周转性经营负债
第四节 从周转性经营资产和周转性经营负债看商业模式

第六章 从现金看营业收入、成本费用和利润
第一节 经营利润
第二节 从现金看营业收入
第三节 从现金看营业成本
第四节 从现金看税金及附加、销售费用和管理费用
第五节 从现金看研发费用
第六节 从现金看资产减值损失和信用减值损失
第七节 从现金看其他收益和营业外收支
第八节 从现金看息税前利润
第九节 从现金看财务费用和利息支出
第十节 从现金看所得税费用
第十一节 从现金看净利润

第七章 从现金看经营活动和自由现金流
第一节 通过经营活动收回现金
第二节 经营活动收回现金的速度
第三节 自由现金流