基金投资说明书：用基金赚一辈子的财富

低风险才有高收益，这是每位基金投资者的手册

“以获得资产收益为主要目的的行为是投资，
除此之外，都是投机。”——马硕

这句话可以演绎出安全性 确定性 收益性极强的基金投资方法

读懂这本书
你将理解投资与投机的本质
你将看到基金投资盈利的根本原因

你将获得时间带来的红利

你将会使本金更安全并获得被动收入
你的生活会更加从容

马硕

百宝新媒体矩阵合伙人（2000万女性用户的头部矩阵）

《隔壁财神马喵喵》和《NOWIFI》公众号主理人

「在行」9.5高分行家，基金投资话题线下约见量第一

蚂蚁财富，功夫财经，招商银行等媒体签约作者

本书是一本介绍基金价值投资方法的书，旨在为基金投资新手和稍有经验的投资者提供一套从底层原理到实践方法的系统知识。

本书的独特之处是对“投资”进行了严格定义，使其具有实用性，而不仅仅是空洞的定义，它能让一般投资者从根本上理解不同行为背后的风险和收益特点，并有针对性地对不同资产进行分析、研究和交易。书中把价值投资理念应用于指数基金投资，着重介绍了一种确定性高的投资方法，利用简单的估值手段，制定卓有成效的投资策略。

我不认识什么名人，也没给谁写过序，礼尚往来此路不通。老话说得好，“一人做事一人当，小丁做事小叮当”，写序这事儿还是得自己来。

我用百度搜索了一下，序言是指放在正文之前的文章，如果是作者自己写的就叫“自序”，自序中可以是本书内容概要、写作的心路历程、本书的特点等。既然这样，我就按如下几点来写了。

1．适合人群
本书适合的人群——没有基础的小白，以及有一些投资经历的基金投资者。

不少人觉得学习投资需要特定功底，比如金融学、数学等，所以对一般人来说学习的难度大。

我于“在行”接受线下约见已经4 年，大部分约我的人会先给我打个预防针：“我可什么都不懂，我能听明白吗？”

我说：“你不懂就好办了！”

可别误会，我不是要忽悠人，其实小白有一些天然优势——更容易接受一个系统思想，不会顽固地抵御。他的思想就像一张白纸，我往上画什么就是什么。

有人说：“学习新东西不难，难的是忘记旧的”。

旧的知识已经霸占了位置，它陪伴了人们很久，甚至还能给人们带来“好处”，即产生所谓的“路径依赖”——“这条路我走得挺好，何必再尝试走其他的路呢？”在投资中这种现象更严重，当人们使用一种方法很长时间后，就很难再接受其他方法。

即使这种方法没有给人们带来盈利，人们也很难放弃。因为这里有大量的沉默成本。我在年轻的时候，曾经投入大量的时间和精力研究技术分析，基金投资说明书：用基金赚一辈子的财富时间越久，越难以放弃这种方法，就算技术分析并没有给我带来实实在在的
好处。

OK，上述是小白的一个优势——没有思想包袱。

2．扩展人群
本书还适合对基金投资有困惑的基民。

如果你曾经买过很多基金，对现状不满，那我就非常乐意推荐你看看这本书。对现状不满的人可能长期亏钱，或者盈亏打平，还没有“路径依赖”问题，其迫切地想寻找一条路径，这本书就可以成为他的地图。

到2019 年年中，我买基金已有13 年历史了，在前面的大部分时间里我处于摸索阶段，也就是在最近5 年，才真正开始“会投资”。自己摸索确实需要大量时间，而且很难缩短，这是因为牛市和熊市的交替并不频繁，好几年才循环一次，为了验证一种投资方法，平均至少需要5 年时间。这个时间需求是刚性的。

如果从一开始就可以学习到更有效的投资方法，真的可以节约至少5 年时间。如果你之前用的方法没能让你满意，那么你现在就需要这本书。

有一定经验的基民也有优势——有机会对本书的内容感同身受，因为很有可能他已经尝试过了不少错误的方法，体会会更深。

新手就容易动摇，学了这个，再看看那个，可能对各种方法都想试一试，万一有的方法更好呢？

以前我曾经劝过很多投资者“不要这样做，不要那样做，否则你会怎么样”，但一部分人还是我行我素，面对赚钱机会，特别是当形势一片大好的时候，他们进行借钱投资、短线操作、追高加码等操作。

对于这种情况要提防。

3．主要内容及写作逻辑
上述是本书的推荐读者对象，下面我总结一下本书的主要内容和写作逻辑。

基金有好几千只，我们要做的是做减法：

通过介绍投资的定义，减掉没有利息，不能成长的资产，只留下生产性资产作为投资目标；

通过介绍股票和基金的投资难度，选择基金，而不考虑难度更大的股票；

通过介绍主动管理和被动管理，减掉大部分基金，只留下被动管理的指数基金；

通过介绍指数的编制方法，只精选几个指数作为投资目标。

最终，把几千只基金减到只有几只。

再利用简单的估值手段，对指数进行估值，进而作出投资买卖决策。

能不能直接翻到相关章节买这几只基金？答案是当然可以这么做，但还是很难赚钱。这是一个普遍的误解：买基金的核心问题是选基金，找高人问到基金代码就能解决问题。和荐股一样，投资者这么做可能会倒霉。

为什么会倒霉？难道是高人不靠谱吗？高人推荐的基金有问题？

原因不排除有上述可能，我见过一些荐基和荐股的专家，今天让投资者买这个，明天让投资者换那个，追热点，炒题材，又耽误时间，又浪费钱。

但更多的时候，问题不在高人，而在于投资者自己。

基金还是那只基金，但不同的投资者做会有不一样的结果。甚至一群投资者在同一天买同一只基金都会有不同的结果，这是因为他们卖出的时间不同，他们买入的量不一样。这么说吧：他们除了“买入”这个行为一样，之后的一切操作都有可能不一样。

比如我建议一些投资者至少持有基金5 年，但有的投资者忍受不了浮亏，提前卖出了；比如我建议在一些时候要持续投入，但有的投资者害怕了，做不到，并不是我的建议有问题，而是具体到每个投资者的执行层面，很容易出现偏差。

所以据我的观察，大部分亏损还赖不到基金身上，投资者还是要多看看自己的问题。

4．内容特色
说说另一个问题，为什么我有信心让小白也能听懂？答案是因为我讲得好。之所以能大言不惭地说自己讲得好，一个重要原因是我讲投资更本质，我直接从投资的根本原理出发，而没有那些虚头巴脑、耳听为虚的东西，我只有“眼见为实”。

投资的本质很简单，但人们愿意相信它很复杂，也愿意把它讲得很复杂。

你讲得越复杂，越是让人感觉有门槛，人们就越觉得你厉害；你讲得越简单，越容易懂，人们就越觉得你水平低。

这是偏见。当然很多把投资讲得很简单的人是真没水平，但是真正有水平的人才能把投资讲通俗了。因为只有理解得够深，才能用简单的语言讲述出来。但外行无法分辨哪一种简单才是深刻，所以干脆就选择听那些深刻的。

结果是，人们对于深刻的听不懂，也用不了，只是觉得“好厉害”。

另外，这些人还要考虑，投资的咨询顾问服务本身就是一门生意，对于生意，应该考虑的是如何建立用户黏度，让用户听明白了，自己会做了，用户也不黏着他了，他也就赚不到用户的钱了，所以干脆讲得复杂点，既让用户觉得他厉害，也能让用户持续关注他。

很多股评师让用户持续关注他，但又有几个人靠股评师推荐的股票赚钱了？不过股评师们确实赚钱了，他们大多赚的是讲课费。

我认识一个同行，人家就非常直白，过来问我：“马老师，如何让更多的人上我的课？为什么约我的人总是很少？”我说：“你教人真东西，讲得好就行了，口碑好了，自然就有更多人约你。”他很直接，跟我讲：“我不想靠投资赚钱，我想靠讲课赚钱。”

我知道他其实没有“靠投资赚钱的能力”，自然谈不上“肚子里有真东西”，也就更不可能给人讲明白。这就是上述所说的“听不懂，也用不了，但不妨碍外行觉得厉害”。

5．投资哲学及原则
自己都有哪些问题？为什么基金是同一个，有的投资者可以赚很多钱，而有的投资者却亏钱？除了运气的影响，还有其他影响吗？

传统上人们理解的学习投资，是对投资技术、技巧、方法的学习，比如基金定投，是在每个月固定的一天买固定的一只基金。定投就是一种基金的投资方法，这种方法不难理解、不难操作。

可是做基金定投的，只有少数投资者可以坚持下来，只有少数投资者获得了满意的回报。投资者对基金定投的描述没有区别，那么问题出在哪儿？

影响人们投资结果的，除了投资方法和技巧，还有投资哲学和原则。如果让我谈谈重要性，那么我认为投资哲学和原则占比更高，甚至达到80 分。也就是说，把基金投资方法学得再好，最多也只能拿20 分，要想及格，至少得在投资哲学和原则这门课中拿40 分。

本书与其他有关基金内容的书最大的区别就在于此，其中包含大量有关投资哲学和原则的内容。

那么什么是投资哲学和原则？在投资实战中，它能起到什么作用呢？

投资哲学和原则，直译就是投资背后的哲学原理和理念。投资、投资，什么是投资？投资的原理是什么？收益从何而来？有一些收益是事实，有一些收益就涉及道德。比如投资者的收益可能是通过掠夺产生的——抢了别人的钱；有的收益是通过创造产生的——产生新的价值。

对投资者来说，上述都是收益，但投资者要选择哪种收益作为其目标？在证券市场中，这两种收益都存在，而且与现实生活不同，投资者通过掠夺获得收益是合法的，所以大部分投资者就以掠夺收益作为主要目标，一切的分析和交易方法都基于此。

还有极少的投资者就不屑于这种收益，潜心研究如何获得增量财富。对他们来说，掠夺存量财富是不道德的。这两种截然不同的投资动机，造成了后续的分析和投资行为大相径庭。

投资哲学中也有对价值的看法，对投资者自己的看法，对人性的看法，以及对金融市场波动的看法，这些看法影响着投资者的投资逻辑和行为方式。

一种哲学认为，市场波动就是风险本身；另一种哲学认为，波动不是风险。

一种哲学认为，研究历史价格的波动规律可以预测未来；另一种哲学认为，研究历史价格的波动规律意义不大，简单线性外推的思维方式是危险的。

一种哲学认为，通过大数据和量化的方法进行投资更加有效；另一种哲学认为，要尽量杜绝简单归纳推理，更多地要追求对原因的研究，使用演绎推理的方法。

不同的投资哲学甚至是相反的，有强烈的冲突，“公说公有理，婆说婆有理”。投资者如何构建自己的投资哲学确实会依赖于个人偏好和性格，有的投资者很快就懂了，有的投资者可能一辈子也无法明白。

一辈子也不明白的人我还真的见过几个，大多是中老年投资者，就算是我拿着长期盈利的账户给他看，同时他年年亏损，他也会经常教育我，给我各种建议，并坚持认为他是正确的，认为我的投资理念是歪理邪说。

6．心路历程
谈谈写作这本书的心路历程。

我没想到写一本书竟然这么难。我是个公号达人，写文章是日常工作，几年以来，公众号的原创文章有300 多篇，所以我简单地认为写一本书并没有太大难度。

但我错了，写公众号和写书并不是一回事。写书需要注意结构，注意整体逻辑，而且写书的周期通常较长，这就导致一个严重的问题：我会对之前的内容感到不满，就忍不住想修改，而且不是小改动，是大改。

比如，我现在看我的公众号早期的文章会脸红，我为这种内容也敢发出来而感到羞耻，但在当年我觉得很好，敢于将文章发出来。由于公众号是快速的媒体形式，所以每一篇都要在短期内完成，甚至当天交付。

反观写书就很慢，这导致我有很多机会去看之前写的内容，只要书还没出，理论上我就有机会重新编写。我的合伙人一开始对此表示理解，好文不厌改嘛，但后来就抗议了，因为我把十几万字的稿子直接扔了，要求重写。而且两次。这也辛苦了出版社的编辑，他给了我很大的写作空间，在此表示感谢。

说这些只是想让读者知道，我对这本书投入了很大的心血。建议读者认真学习。

如果你读到了这里，想必你已经购买或决定购买这本书，那么祝你读书愉快。如果你是在朋友家，请大声赞美。如果你正在书店，那么说明我们有缘分，请不要再把书放回去了，祝你结账顺利，财运亨通。

但这里要提醒大家，任何投资都存在风险，入市一定谨慎，把握各种时机。做好“从坏处着想，从好处入手”的各种思想准备。

第一章　从收益开始 / 1
第一节　区间收益率 / 2
第二节　年化收益率 / 3
第三节　股市的周期特征 / 5
第四节　对收益目标的合理追求 / 11
第五节　各类基金历史表现 / 13
第六节　中证全指指数 / 15
第七节　通过投资效率看全局收益率 / 16
第八节　风险与无知成正比 / 21

第二章　复利与风险 / 23
第一节　复利是正反馈系统 / 24
系统的目的 / 24
系统内各部分的目的 / 25
正反馈回路和负反馈回路 / 27
利用复利的标准 / 28
第二节　看到更大的可能性 / 28
第三节　反直觉 / 31
第四节　跨期偏好 / 35
折现和折现率 / 36
及时享受是演化优势 / 36
调整折扣率 / 38
第五节　收益不足 / 39
第六节　波动不是风险 / 41
第七节　永久性损失 / 43

第三章　投资 / 47
第一节　生产性资产 / 49
第二节　非生产性资产 / 51
第三节　资产收益（创造性收益） / 54
第四节　市场收益（掠夺性收益） / 56
第五节　定义投资 / 57
第六节　长期投资的第一性原理 / 59
第七节　行有余力，则以投资 / 61

第四章　主动管理与被动管理 / 65
第一节　主动管理 / 66
换手率 / 67
基金季报的3 个特征 / 68
短期业绩评比机制是劣币驱逐良币 / 69
第二节　平衡回路的强大作用 / 71
第三节　指数 / 76
第四节　被动管理 / 80
第五节　委托管理与工具的区别 / 81
第六节　基金经理的影响 / 84
第七节　制度风险 / 86
第八节　运作费用的差异 / 88
第九节　现金拖累 / 90
第十节　建立价值与价格之间的关系 / 92

第五章　交易与收费 / 93
第一节　场内交易规则 / 95
价格的稳定与破坏 / 97
如何确保迅速成交 / 98
时间优先与价格优先 / 99
第二节　场外交易规则 / 99
第三节　交易性费用 / 103
认购费、申购费 / 104
赎回费 / 107
转换费 / 109
场内买卖 / 111
第四节　管理性费用 / 113

第六章　为赢利能力出价 / 115
第一节　市盈率的计算方法 / 117
静态市盈率 / 118
滚动市盈率 / 119
动态市盈率 / 121
第二节　盈利收益率 / 121
第三节　资金会持续寻找回报更高的资产 / 124
第四节　买指数约等于买国运 / 130
第五节　投资指数的底层逻辑 / 134

第七章　选择指数的逻辑 / 139
第一节　指数选股逻辑是出发点 / 141
第二节　成分股数量要求和指数调整频率 / 151
第三节　上证红利指数 / 152
第四节　红利ETF 的分红 / 156
第五节　中证红利指数 / 163
第六节　深证红利指数 / 166
第七节　标普红利机会 / 171
第八节　红利低波动 / 173
第九节　我看待对比历史 / 177
第十节　其他几个指数 / 178
第十一节　指数估值投资的思考路径 / 181

第八章　资产的盈利与市场的波动 / 183
第一节　分红是股东最原始的收益方式 / 184
第二节　分红与否真是一个问题 / 188
第三节　资产收益和市场收益 / 193
第四节　好资产，同时要求好价格 / 196
第五节　估值的目的 / 197
第六节　指数市盈率+ 分位点 / 199
第七节　无风险收益率和股市热度 / 209
买国债还是做生意 / 210
整体市场的热度 / 214
会发生和什么时候发生 / 216

第九章　上证红利指数的回测与思考 / 219
第一节　PE=10 / 220
第二节　PE=9 / 224
第三节　PE=8 / 226
第四节　PE=7 / 229
第五节　什么是牛市，什么是熊市 / 230
第六节　好资产，坏价格 / 233
第七节　买重要，还是卖重要 / 235

第十章　安全边际 / 239
第一节　追求好资产 / 240
第二节　定投是一种提高安全边际的投资方法 / 242
第三节　定投的形式 / 244
自动化定投 / 244
手动定投 / 245
第四节　关于定投的几个问题 / 246
第五节　增加安全边际的方法 / 254
等待更低估值 / 254
降低收益预期 / 255
对资产进行保守估计 / 255
延长投资时间 / 256
疑罪从有 / 256
持续处于能力圈内投资 / 257
不举债投资 / 257
小额，分散 / 258
赚什么钱，比赚更多钱重要 / 258
第六节　聪明和善良，哪个重要？这背后是安全边际的考量 / 259

第十一章　红利指数的估值投资 / 263
第一节　上证红利指数和中证红利指数 / 265
第二节　深证红利和标普红利机会 / 269
第三节　博格公式思考 / 271
第四节　关于指数估值投资的问答 / 273

第十二章　辅读知识 / 275
公募和公募基金 / 276
基金管理人 / 277
基金托管人 / 278
托管费 / 279
基金季报 / 279
指数基金的跟踪误差 / 281
基金总量小可能会清盘 / 282
基金规模 / 283
招募说明书 / 284
主板市场和二板市场（创业板） / 285
中小板 / 285
创业板 / 285
主板和二板市场 / 286
蓝筹、白马和题材股 / 286
管理费 / 287
汇率波动的影响 / 289
开放式基金的非一次性费用 / 290
一次性费用 / 290
销售服务费 / 291
申购和申购费率 / 292
认购和认购费，与申购费的区别和联系 / 293
货币市场 / 293
万份基金收益 / 294
7 日年化收益率 / 295
货币基金的净值为什么恒为1 / 296
货币基金的流动性 / 297
货币基金收益可以作为无风险收益的另一种参照 / 298
影响货币基金收益的主要因素 / 299
无缝收益：在货币基金与银行理财间抉择 / 300
货币基金历史上的亏损 / 301
货币基金节假日也有收益 / 303
货币基金的红利再投资和未付收益 / 304
理财型基金 / 304
货币基金的费用特征 / 305
不正常的万份基金收益 / 306
货币基金的选择 / 308
货币基金的后缀字母 / 308
平衡型基金 / 309
黄金基金 / 310
原油基金 / 312
主动管理 / 313
被动管理 / 316
流动性 / 317
QDII 基金 / 319
商业票据 / 321
承兑汇票 / 321
贴现和贴现率 / 322
大额存单 / 323
银行存款 / 323
单利 / 324
复利 / 325
牛市、熊市与金融市场波动的3 种形式 / 326
债券回购，正回购和逆回购 / 326
资本市场 / 327
债券和剩余期限 / 328
中央银行票据 / 329
基金净值 / 329
股票 / 330
开户 / 331
庄家 / 333
牛市和熊市 / 334
追涨杀跌 / 335
赚钱效应 / 335
零和游戏 / 336
内在价值 / 337
公募基金和私募基金的差别 / 337
基金分红 / 339
做多和做空；看多和看空 / 339
做多和看多 / 339
做空和看空 / 340
凯恩斯选美理论 / 340
多级影响 / 341
偏股型基金和偏债型基金 / 342
混合型基金 / 343
股票型基金 / 343
基金经理 / 344
运气 / 345
简述技术分析 / 347
主图指标 / 347
附图指标 / 349
图形分析 / 351
指标的组合使用 / 352
技术分析系统 / 353
基金拆分 / 353
定增基金 / 354
定期开放式基金 / 355
对冲套利基金 / 356
多头和空头的比例 / 356
争取绝对收益 / 357
国家的管控 / 358
股指期货 / 358
重大意义 / 359
保证金与金融杠杆 / 359
套期保值与回避风险 / 361
主题基金 / 361
富国产业升级混合 / 361
华安新丝路主题股票 / 362
行业基金 / 362
汇添富医疗保健混合 / 362
易方达消费行业股票 / 363
易方达国防军工混合 / 363
量化策略基金 / 363
指数增强型 / 365