价值投资精解 超额收益的投资策略

《价值投资精解 超额收益的投资策略》是作者多年价值投资实战经验的集合之作。作者从价值投资的核心思想入手，详细讲解了价值投资的基本思路，用大量篇幅讲解了价值投资的实战应用技巧。
对于如何发现并选择优质企业，作者介绍了基于巴菲特“护城河”理念分析企业的经营模式和核心竞争优势，通过财务分析和企业估值筛选出优质的成长型企业；对于如何选择行业，作者用较多的篇幅对不同的行业进行了讲解与分析，为投资者选择正确的投资方向提供了参考和建议。
《价值投资精解 超额收益的投资策略》能够帮助投资者回归投资本身，找到真正的价值股，建立自己的价值投资股票池，成为股市投资的常青树。

凯恩斯
本名吕长顺，新浪财经大V，中国十大财经自媒体，中国证券投资界知名的价值投资人，中央电视台财经频道《交易时间》特约观察员、北京电视台《天下财经》财经嘉宾、《第一财经》股评栏目嘉宾，曾担任对外经贸大学客座教授，清华大学、浙江大学、人民大学特聘讲师。目前担任中和应泰财务顾问有限公司首-席研究员，好人好股商学院院长。其新浪博客浏览量超过12亿次，新浪微博粉丝超过220万，个人微信公众号已关注人数48万。
著有财经畅销书《凯恩斯看盘》《大投机家∶牛股基因》等，均登顶当年畅销的财经类榜；其中《大投机家∶牛股基因》被中国人民大学指定为证券操盘学教材，其价值投资理念和方法倍受全国各地投资者推崇。

2017年被很多行业内人士称为中国“价值投资元年”，涌现出一大批人追捧价值投资，在价值投资逐渐被大众所接受的同时，运营而生的就是价值投资理解、实践过程当中产生种种误读。
价值型投资策略能够做到高回报与低风险并存。价值投资者能够不惧市场波动，准确判断企业的价值，并在适当的时机以便宜的价格买入。因此，只要他们能坚持自己的想法，往往能在投资中获得长期收益。
《价值投资精解 超额收益的投资策略》作者是有着几十年价值投资经历的职业投资人，通过自身的价投经验为更多散户阐释价值投资的优势。

目录
第 1部分 价值投资

第 1章
投资本源：价值投资

1．1 价值投资的诞生与发展 2
1．1．1 经典价值投资的诞生 2
1．1．2 价值投资的继承与发展 3
图1-1 巴菲特谈价值投资重点 4
1．2 价值投资的核心 5
1．2．1 什么是价值 5
图1-2 “安全边际”的计算步骤 6
1．2．2 什么是市场价格 6
1．2．3 什么是价值投资 7
图1-3 价值投资核心 8
1．2．4 价值投资的操作要点 8
图1-4 价值投资的理念 9
1．3 我国股票市场价值投资的有效性 10
1．3．1 什么是市场有效性理论 10
图1-5 市场有效性理论的3种形式 11
1．3．2 我国股票市场有效性现状 12
1．3．3 我国股票市场有效性的驱动因素 13
图1-6 我国股票市场有效性的驱动因素 14
1．4 价值投资误区 14
1．4．1 长期持有并非价值投资 14
1．4．2 购入蓝筹股并非价值投资 15
图1-7 蓝筹股可能存在的风险 15
1．4．3 逆向投资并非价值投资 16
1．5 价值投资最大的风险为选股 16

第 2章
投资组合与资产配置

2．1 什么是股票投资组合 19
图2-1 贵州茅台2012年至2016年价格走势图 20
2．2 投资组合的目的 20
2．2．1 分散风险 21
图2-2 系统性风险与非系统性风险的辨析 22
2．2．2 稳定收益 23
2．3 投资组合策略 24
图2-3 对于投资组合的两方面考虑 25
2．3．1 寻找行业龙头，把握投资风险 25
2．3．2 选择不同行业，分散投资风险 27
2．4 分期分批逐步买入优质企业股票 28
图2-4 分期分批买入的两方面含义 29

第 2部分 选择公司

第3章
企业经营分析

3．1 企业的股权结构 31
3．1．1 股权激励制度 31
图3-1 股权激励制度的4个方面 32
3．1．2 分红制度对股票的影响 32
图3-2 A股股息率排名 34
3．2 企业如何赚钱：企业的商业模式 34
3．2．1 企业的商业模式 35
3．2．2 沃尔玛开创新零售商业模式 35
图3-3 京东和沃尔玛的合作历程 36
3．2．3 移动互联网如何颠覆传统商业模式 37
3．2．4 新浪微博更新商业模式 38
3．3 企业的管理模式 40
3．3．1 企业管理层分析 40
图3-4 管理层分析的4个方面 40
3．3．2 从马云辞职看企业的最佳治理结构 42

第4章
竞争优势分析：企业的护城河

4．1 竞争优势构筑企业护城河 45
4．1．1 什么是企业护城河 45
4．1．2 分析护城河的事前准备 46
图4-1 分析企业护城河前的4个准备事项 46
4．2 构筑企业护城河的四大方面 48
图4-2 4个方面考察企业能否构建护城河 49
4．2．1 无形资产 49
4．2．2 成本优势 51
图4-3 成本优势分析的4个方面 52
4．2．3 客户黏性 53
4．2．4 网络效应 54
图4-4 网络效应的意义 55
4．3 企业护城河的瓦解 56
图4-5 护城河遭受侵蚀的3个因素 57
4．3．1 技术变革 57
4．3．2 行业结构变迁 59
4．3．3 企业自身的破坏性增长 60
图4-6 破坏性增长战略的4种典型特征 61
4．4 护城河与牛股选择 62
图4-7 贵州茅台2014年至2018年的净利润和每股收益 64

第5章
财务报表分析

5．1 财务报表概述 66
图5-1 企业财务报表分析的4个方面 66
5．1．1 财务报表分析的目的 67
5．1．2 财务报表资本结构分析 68
图5-2 贵州茅台2018年的资产负债率 69
5．2 资产负债表 70
5．2．1 资产负债表概述 71
图5-3 贵州茅台2015年至2018年的资产负债表 72
图5-4 流动负债与长期负债分析 74
图5-5 贵州茅台2015年至2018年的股东权益 74
5．2．2 资产负债表中的各种项目所对应的数字的含义 74
5．2．3 资产负债表分析 75
图5-6 企业资产结构的3种类型 76
图5-7 预收账款对比 78
5．3 利润表 79
5．3．1 利润表概述 79
5．3．2 利润表分析 82
图5-8 从两个方面对利润表进行分析 83
图5-9 贵州茅台2015年至2018年的利润表 84
图5-10 贵州茅台净利润与其他公司的净利润对比 85
5．4 现金流量表 85
5．4．1 现金流量表概述 85
图5-11 现金流评价 86
图5-12 贵州茅台2015年至2018年的现金流表 87
5．4．2 现金流量表分析 87
图5-13 贵州茅台的现金流量表（部分） 88
5．4．3 认清现金流量表造假 90
图5-14 正常与异常情况下的现金流量的表现 90
5．5 财务报表的分析技巧 91
图5-15 看财务报表的技巧 92
图5-16 贵州茅台2018年年报同比异动 93

第6章
企业估值——价值投资基础

6．1 估值的基础知识 95
6．1．1 估值的定性分析 95
6．1．2 绝对估值法 96
图6-1 绝对估值的3种模型估值法 96
6．1．3 相对估值法 98
6．1．4 估值的认知辨析 100
图6-2 有关企业估值的3点辨析 100
6．2 市盈率 101
6．2．1 市盈率的基础知识 101
图6-3 应用市盈率时的3个要点 102
6．2．2 市盈率的分类 102
图6-4 白酒股的市盈率排名 103
6．2．3 市盈率指标的经济意义 104
6．2．4 市盈率指标的缺陷 105
6．2．5 正常盈利状态下的市盈率水平 106
图6-5 与市盈率相关的因素 107
6．3 市净率 108
6．3．1 市净率的基础知识 108
图6-6 白酒股的市净率排名 110
6．3．2 高市净率辨析 110
图6-7 市净率估值的3点参考原则 112
6．4 市销率 112
6．4．1 市销率的基础知识 112
6．4．2 市销率的优缺点 113
6．4．3 市销率的应用 114
6．5 市现率 115
6．5．1 市现率的基础知识 116
6．5．2 市现率的优缺点 117
图6-8 市现率的两个明显缺陷 117
6．6 评估内在价值 118
6．6．1 现金流 118
6．6．2 折现率 119
图6-9 折现率选择四要素 120
6．6．3 现值 121
6．7 安全边际 122
6．7．1 安全边际的设定 122
6．7．2 安全边际与企业护城河 123
图6-10 安全边际的范围 124
6．8 估值的应用 124
6．8．1 现金流折现法的利润价值陷阱 125
图6-11 常见的利润陷阱 125
6．8．2 从沃尔玛辨析估值 127
6．8．3 个人估值经验总结 128
第3部分 行业选择

第7章
分析行业，选择投资方向

7．1 投资就是从富矿中淘金 131
图7-1 行业研究目的 131
7．1．1 行业的类别划分 132
7．1．2 行业生命周期分析 133
图7-2 行业生命周期 134
图7-3 处于成长期企业的判断指标 135
7．2 行业结构分析 136
7．2．1 市场类型分析 136
图7-4 4种市场类型 137
7．2．2 波特五力分析 139
图7-5 波特五力分析中的5种力量 139
图7-6 竞争者威胁严重程度分析 141
图7-7 影响购买者议价能力的主要原因 143
7．2．3 行业特征分析 143
7．2．4 股民必备行业分析要诀 144
7．3 守好自己的能力圈 146
图7-8 投资中等待的两个重点 147
7．3．1 何为能力圈 147
7．3．2 打造自身能力圈 148
7．3．3 巩固自己的能力圈 150
7．3．4 坚守自己的能力圈 150
图7-9 面对不熟悉的行业时投资者的选择 151
7．3．5 不断拓宽的能力圈 152
7．4 用五步法选择行业方向 154
图7-10 用于选择行业方向的“五步法” 154
7．4．1 确定目前经济特点 154
7．4．2 确定相关行业 155
图7-11 选股逻辑 155
7．4．3 编制行业内上市公司列表 156
7．4．4 确定行业龙头企业 156
7．4．5 选择具有护城河的企业 157
图7-12 行业分析的两个重点 157

第8章
银行业

8．1 发展境况 159
8．2 商业模式 160
8．3 核心投资逻辑 161
图8-1 银行业投资的核心逻辑 162
8．3．1 规模因素 162
8．3．2 净息差因素 164
8．3．3 银行拨备 166
8．4 资产质量 167
图8-2 考查银行业资产质量的指标 167
8．5 净资产收益率 170
8．6 由巴菲特看选股实战 171
8．6．1 银行股的挑选标准 171
图8-3 巴菲特选择银行股的标准 172
8．6．2 长期重仓持有银行股 173
8．6．3 股价大跌后大量买入 173
第9章
医疗健康行业

9．1 医疗行业是永远的朝阳行业 176
9．1．1 国内医疗行业现状 176
图9-1 医疗健康行业的机遇 177
9．1．2 以全球视野分析医疗服务行业 178
图9-2 医疗健康行业盈利能力分析 179
9．1．3 大数据时代下的医疗行业 179
9．2 医疗细分领域的投资逻辑 180
9．2．1 医疗健康行业盈利模式分析 181
图9-3 医疗制造行业的盈利模式 182
9．2．2 细分行业的投资逻辑 183
9．3 医疗健康行业实战 185
图9-4 中源协和2018年2月至6月的股价走势图 186
9．3．1 医疗股的未来 186
图9-5 医药类个股股价的上涨因素 187
9．3．2 医药流通领域的投资机会 187
9．3．3 消费升级对于投资医药行业的影响 188


第 10章
生活消费品行业

10．1 生活消费品行业简析 192
10．1．1 国内生活消费品行业现状 192
图10-1 进口类商品占比 193
10．1．2 消费品行业特征 193
图10-2 消费股的市盈率对比 194
10．2 消费品行业的投资逻辑 195
10．2．1 快速消费品的投资逻辑 195
10．2．2 从贵州茅台浅析白酒行业 197
图10-3 白酒行业的特征 198

第 11章
互联网行业

11．1 互联网行业浅析 201
图11-1 互联网产品的3个特点 201
11．2 商业模式 202
11．3 投资逻辑 203
11．3．1 如何看成长 204
11．3．2 如何看业绩 205

后记 价值为本