金融本质：资本游戏与下一场危机之源

金融是做什么的？人们在讨论2008年债务危机及其余波时，经常忘记这个至关重要的问题。如果世界要避免银行业重蹈崩溃的覆辙，或者至少限制崩溃所带来的经济影响，人们就需要认真思考这个问题。
　　约翰·凯的《金融本质》正是为回答这个问题而著的。他一针见血地揭开金融业的虚伪面具，质疑它的高收益是否反映了它对经济真正的贡献。如果利润不是来自创造的新财富，而是靠玩弄资本游戏，利用别人的钱获取高额回报，金融体系将陷入无法逆转的危机。

1906年，伟大的统计学家弗兰西斯·高尔顿在一次乡村集市上观察了一场猜测牛体重的竞赛。总共有800人参加了这场比赛。高尔顿秉持一如既往的做法，对大家猜测的数字进行了统计学测试。结果发现，所有数字的平均值与这头牛的实际体重极为接近。这个故事出现在詹姆斯·索诺维尔基一本非常有趣的书中，书名叫《百万大决定》。
　　接下来发生了什么事并没有多少人知道。几年之后，用来测量牛体重的磅秤似乎变得越来越不可靠了。修理费非常昂贵，不过，集市的组织者想到了一个非常绝妙的主意：既然前来参与比赛的人这么擅长猜测牛的体重，就不需要去修理磅秤，集市组织者只要问问每一个人猜测的牛体重是多少，然后计算出平均值就可以了。
　　然而，新的问题出现了。一旦体重猜测比赛变得风靡起来，一些参与者就会试图作弊。他们甚至试图从饲养牛的农夫手中获得一些特权信息。这样一来，又有人担心，如果有人享有特权优势，其他人将不愿意参加这样的体重猜测比赛。若参与者寥寥无几，你就不能依靠群体的智慧了，以此发现牛体重的过程也将遭到破坏。
　　由此市场推出了严格的监管规定。农夫被要求每三个月准备一份公告，展示其所饲养的牛的生长情况。这些公告张贴在市场大门上供每一个人阅读。如果农民向他的朋友们透露有关牛的任何其他信息，该信息也要张贴在市场的大门上。参与比赛的选手中，如果有人拥有世界上其他人不知道的消息，无论是谁，都将被取消参赛资格，并被驱逐出市场。这样一来，猜测体重比赛的诚信将得以维护。
　　专业分析人士仔细审查了这些监管公告的内容，并针对这些公告的影响向其客户提出了建议。他们请农夫去喝酒和吃饭。但是，一旦农民受到警告，必须对他们披露的信息持谨慎态度时，这些饭局就显得不那么管用了。一些更聪明的分析人士意识到，了解牛的营养和健康状况并不是那么有用。既然没有人再去称牛的体重了——重要的是旁观者的猜测——那么，成功的关键就不在于正确估计牛的体重，而在于正确评估别人会猜多少，或者猜测其他人会猜别人会猜多少，以此类推。
　　有的人，例如老农夫巴菲特声称，这一猜测过程的结果已经越来越远离牛饲养的实际情况。不过，没有人注意到他的声音。确实，农夫巴菲特的牲口看起来的确是身体健康、饲养良好，而且他的财务状况越来越繁荣。但是，巴菲特只是一个乡下人，他并不真正了解市场是如何运作的。
　　一些国际机构成立了，用来精确地解释牛体重评估中所涉及的各项规定。有两个相互竞争的标准：一是大家公认的衡量牛体重的原则；二是衡量牛体重的国际准则。不过，这两项标准都认同同一个基本原则，那就是必须消除任何个人主观评价的作用。最终官方宣布的牛重量为每个人猜测数量的平均值。
　　这种做法的一个难处在于，有时候只有少数几个人，甚至没有一个人会去猜测牛的体重。不过，这个问题很快得到了解决。来自芝加哥大学的一批数学家开发了一些模型，如此一来，如果真的有许多人猜测了牛的重量，就有可能估计出这些猜测的平均值是多少。在这个过程中，根本不需要什么畜牧业的相关知识，只要有一台功能强大的计算机就够了。

序言 牛的寓言
导言 好事过头，反成坏事

第一部分 金融化
第一章 金融史
通向波特斯维尔之路
交易员的崛起
新兴市场，新兴行业
从危机到危机
资本强盗
我们是1%
第二章 金融风险
奶牛、咖啡与信用违约互换
“下一个可能就是你”
逆向选择与道德风险
第三章 金融中介
中间人的角色
流动性是一种幻觉
多元化对投资者是有价值的
杠杆可以抑制和管理风险
第四窜金融利润
更精明的人
监管是竞争的敌人
内幕优势
监管套利
我会离开，你也会离开
金融业的利润究竟有多丰厚

第二部分 金融的功能
第五章 资本配置
实物资产
住房问题
房地产和基础设施
为什么大公司不需要资金时
也会借钱
资助中小企业
第六章 存款渠道
家庭财富
支付体系的发展
渐趋复杂的存款渠道
第七章 投资渠道
存量资金的管理
贵在行动
资产管理者的角色
……

第三部分 金融政策

后记 皇帝侍卫的新装
致谢
参考文献