汇率的逻辑

汇率是影响国际贸易的重要因素，在国家经济发展中扮演重要的角色。因此，对汇率走势的研判分析始终是市场关注的热点。

《汇率的逻辑》这本书收录了作者2020年下半年以来对汇率市场的观察和思考。第一章、第二章分别是关于2020年和2021年汇率政策的讨论，第三章是关于汇市与股市关系的讨论，第四章是对这波人民币升值过程中引发的外汇热点问题的讨论，第五章是关于宏观调控跨周期调节的思考，第六章是对2022年人民币汇率的展望，第七章是关于中国扩大金融开放的讨论。在分析过程中，作者谈及了一些市场关切的重要问题，如对“汇率新周期”说的质疑、人民币汇率的急涨行情、人民币非典型的避险货币特征、人民币国际化等，对科学研判汇率走势具有指导和启发意义。

管涛，经济学博士，中银证券全球首席经济学家、董事总经理，武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授，中国金融学会常务理事，世界经济学会常务理事，国际金融学会理事。长期从事货币可兑换、国际收支、汇率政策、国际资本流动等问题的研究，撰写了大量工作报告和学术论文，参与了1994—2014年间一系列重大外汇管理体制改革方案的设计。

著有人民币汇率“四部曲”：《中国先机：全球经济再平衡的视角》（2010年中国经济出版社）、《汇率的本质》（2016年中信出版集团）、《汇率的博弈：人民币与大国崛起》（2017年中信出版集团）、《汇率的突围》（2021年东方出版中心）。

刘立品，中银证券宏观研究员，持续跟踪外汇和国际收支情况，曾在《比较》《中国金融》《中国外汇》等期刊杂志发表文章。

1.权威作者的专业解读。本书为中银证券全球首席经济学家管涛博士的新作，梳理了作者2020年下半年以来对汇率市场的观察和思考，尤其是对新一轮人民币汇率波动进行了深入的、多角度的分析，对科学研判汇率走势具有指导和启发意义。

2.切中热点，理性复盘。受国际政治、经济、公共卫生形势影响，当前外汇市场震荡，热点频发，大众对人民币汇率波动、汇市与股市的关系、宏观调控政策、人民币国际化进程等话题空前关注。作者在书中理性谈及这些热点问题，秉持“逻辑比结论更重要”的原则展开论述，结合市场逻辑与政策逻辑，帮助读者更理性地看待人民币涨跌轮动的逻辑和影响。

3.原国务院参事、中国首席经济学家论坛主席夏斌，中国首席经济学家论坛副理事长、汇丰银行前大中华区首席经济学家屈宏斌，中国银行总行全球市场部总经理黄党贵倾力推荐。

第一章 又猜到了这次人民币升值的开头

第一节?? 当前全球货币宽松的影响及对策建议

第二节?? 猜到了这次人民币汇率升值的拐点

第三节?? 较早就开始质疑“汇率新周期”说

第四节?? 人民币汇率升值对 2020 年外贸出口的影响分析

第二章 逻辑比结论更重要

第一节?? 汇率的两个“自动稳定器”作用

第二节?? 猜到了 2021 年人民币汇率没有想象的那么强

第三节?? 四因素促成 2021 年 5 月底的人民币急涨行情

第四节?? 2021 年 9 月美指新高下，跌不动的人民币

第五节?? 用发展外汇市场的办法促进汇率纠偏

第三章 人民币汇率与 A 股不得不说的故事

第一节?? 关于汇率与股价关系的相关理论及国际比较

第二节?? 关于汇率与股价关系的中国经验

第三节?? A 股飙升行情与“热钱”的关系

第四节?? 2021 年 5 月底人民币急涨行情中境外资金坐庄的影子

第五节?? 从人民币急升行情看加快外汇市场发展的紧迫性

第四章 顺差从哪来，又去哪了

第一节?? 当前人民币升值压力是来自“热钱”流入吗

第二节?? 结售汇顺差去哪了

第三节?? 贸易顺差去哪了

第四节?? 再议银行结售汇顺差去哪了

第五节?? 本轮升值中国没有积累新的民间货币错配

第五章 宏观调控的新挑战

第一节?? 追求高质量发展是跨周期调节的重要逻辑出发点

第二节?? 疫情冲击下经济周期轮动是跨周期调节的现实挑战

第三节?? 还猜对了 2021 年的中国货币政策

第四节?? 2022 年，在高质量发展中稳定宏观经济大盘

第五节?? 央行上缴结存利润更多是财政政策而非货币政策操作

第六节?? 中国利率长期趋势与股市前瞻

第六章 美联储紧缩是人民币“三连涨”的终结者吗

第一节?? 2015 年中美货币政策错位对中国影响的经验及启示

第二节?? 2015 年和 2022 年中美货币政策分化的比较及启示

第三节?? 2022 年 2 月人民币汇率升值的新逻辑

第四节?? 俄乌冲突下人民币非典型的避险货币特征

第五节?? 央行为何“爽约”2022 年 3 月降息

第七章 开放的双循环

第一节?? 中国金融双向开放的机遇与挑战

第二节?? “十四五”规划部署稳慎推进人民币国际化

第三节?? 中国境外证券投资的“家底”

第四节?? 揭开中国外汇储备持有和经营的神秘“面纱”

第五节?? 货币金融条件指数：本外币政策协调的新思路