利率互换通关秘籍

利率互换在中国已经过十多年的发展，但因其为银行间交易品种，且技术门槛高、从业人员少，不为大众所熟知。

而随着固收市场的纵深化发展，利率互换逐渐走入投资者视野，成为不可或缺的对冲和盈利工具。

当前市面上的相关书籍多以理论为主，缺乏专研利率互换且贴近中国市场实务的书籍。

本书不同于以往晦涩的专业书籍，以“小布”的闯关故事为线索，将复杂的理论概念和模型以简单易懂的方式呈现出来，并从一线从业者的视角，将理论融入实际操作，紧扣中国市场实务，带领读者从入门到实操，是一本实用的人民币利率互换使用手册。

本书由利率互换的基础介绍开始带领读者入门，过渡到中国利率互换市场的回顾和机构应用，手把手带领读者进行策略分析、交易思路、估值、冲销等方面的实务学习，介绍了利率互换和其他衍生品的交叉应用，最后畅想了未来量化交易的思路。

是国内较为完整、接近实务的利率互换参考书。通过阅读本书，没有实际经验的朋友也可了解真实交易世界的方方面面，避过交易中的沟坎陷阱，具备实战能力。

黎至峰

CFA，毕业于英国牛津大学数学系，获一级荣誉学位。历任瑞士银行、摩根大通银行、法国巴黎银行、星展银行交易主管、平安证券交易及衍生品事业部执行总经理，现任上海银叶投资有限公司合伙人兼固定收益部总监。

深耕境内外固收与衍生品领域已15年，长期活跃于一线市场，并致力于国内利率衍生品市场框架建设及完善。参与利率互换集中清算、X- swap电子平台、CMS与利率期权集中清算等项目筹备，以及标准利率互换、CDS、CRMW等产品规则制定的工作。带领团队多次获得全国银行间同业拆借中心的嘉奖。

宣潇寒

FRM，硕士毕业于法国巴黎高等商学院。现任上海银叶投资固定收益部总监助理、利率互换投资主管，曾任职于星展银行、平安证券从事固收及衍生品交易。利率互换交易及固定收益产品投资管理一线从业人员。

我与利率互换的缘分，要从1991年说起，任职澳大利亚西太平洋银行的我，调职回到中国香港地区，开启港币利率互换的市场发展工作。在短时间内，被认为是“小户”的西太平洋银行就能与几个“市场巨人”一争长短。后来我跳槽到了英国大行国民西敏寺银行（现在的苏格兰皇家银行），而后又到了美资行的航空母舰摩根大通银行（JPMorgan）。2005年，我受聘任瑞士银行常务董事，出任大中华区域利率货币市场交易的总负责人。

非常感激业界的认可，2001年我被香港财资市场公会评为“四大港币利率互换交易员之一”。同时，亦成为香港财资市场公会骨干成员，并在港币市场中成功开创10～15年的利率互换、长期利率远期协议、OIS、BASIS利率互换等交易品种，因而被誉为“顶级做市商”（Top Market Maker）。可以说，利率互换市场是我的工作生涯中，最重要的交易品种。

在我的交易生涯中，也见证着人民币利率互换的诞生。在境外，很多对冲基金想参与人民币的利率市场，可因为外汇管制，不能直接做境内的利率互换交易。而境外的人民币也缺乏足够体量作为结算货币，因

此都是以NDIRS（非本币结算的利率互换）为主，以美元结算解决了人民币不能成为结算货币的难题。刚开始的人民币利率互换市场，主要是以一年期央行定存作为基准的，随后市场日渐成熟，开始了现在市场比较普遍的7天回购，以及3个月SHIBOR利率互换常规交易。虽然当年中国被誉为最具潜力的新兴市场，但人民币利率互换交易量并不大，相比之下，港币利率互换是更成熟的市场，基本上每天都有着大量的成交。到了2005年，汇率改革后，人民币脱离了与美元的硬性挂钩，人民币的利率互换市场便开始了崭新的发展。罗马帝国不是一天建立的，我很荣幸见证并积极参与着两个“罗马帝国”（港币和人民币利率互换市场）的建设。

2005年，一堆堆简历挤在我的办公桌上。在当年申请瑞士银行（UBS）交易员岗位的应聘者中，大多数都是拥有很高学历的商科毕业生。我的要求并不是招聘传统“书呆子”类型的人，而是找同时具备创新思维、自我启蒙、坚强自律素质的员工。选择新人时，我也贯彻了“创新思维”，不限于招聘商业或经济系的毕业生。加上我的“触机感觉”（这是交易员应有的特质），我从众多应聘者中选拔出数学专业且具备以上条件的黎至峰，就此结下了这段师徒缘分。

黎至峰刚来我的团队时是一张白纸，但凭着他自己的用心学习与较强的适应能力，很快掌握了利率、外汇交易的基础。几个月后，他就已经开始自己建模，并为团队优化了很多原有的模型与流程。很快，我便给予他第一个自营账户，开始做美国与中国香港的债券与衍生品交易。在我眼里，他是个好学谦虚的小伙子，每逢交易做得不好、研究做得不足时，我会狠狠地批评他。批评后，他总能虚心地面对自己的过失与疏忽，然后马上改进，让我觉得孺子可教也。到我离开瑞士银行时，公司安排黎至峰接替我成为瑞银港币交易的第一把手，我便知道，这小子长大了！

我记得在2010年，黎至峰约我吃饭，那时候我已经离开了瑞士银行，而黎至峰也到了摩根大通银行任职。我曾跟他说，我鼓励年轻人找机会到别的市场闯一闯，我在摩根大通时，也曾安排年轻人到海外分行短期工作，毕竟香港只是个小地区。出乎我意料的是，他打算彻底放下让他锋芒崭露的港币市场，形单影只地到上海工作。他向我道别的时候，说内地是个大市场，机会要比香港多多了，现在市场处于发展初期，正是做一番事业的好时候。他满腔热情，我当然支持他的计划。他到了内地，也一直与我保持紧密的联系，我每到上海办理业务都找他聊天，我其实在担忧他能否适应。那时我偶尔也会听到一些之前在内地金融圈工作的香港人，因为在内地适应不了，慢慢地回港就业。但黎至峰不仅把新事业应付自如，还找到他的真爱，在内地落地生根，我也开始看到他一点又一点的成就。在我们多次见面沟通中，我察觉到他不是那种“北上捞金、捞完就走”的人，他拥有一种建设国家的使命感，希望可以尽自己的一份力量，推动中国的金融市场发展。这可是一个长远的计划，不是在短时间内能达到的。

这次黎至峰让我为他的新书写序，我既欣慰又高兴，他不仅是中国金融衍生品市场发展的冲锋者，而且还肩负着推动内地金融教育的使命。除了这本书外，希望黎至峰能有时间再推出介绍其他金融产品的书。说到我对黎至峰的期待，应该是“承前启后，继续探索中国未来金融的各个领域”。当年黎至峰到内地工作，不仅是看好内地市场的无限前景，还因为他有一颗热诚的爱国心。希望他一直“不忘初心、砥砺前行”，勿要辜负我以及各位前辈的期待。做好自己，做好后辈培育，做一个金融市场上搭桥铺路的劳动者。

最后，希望读者们能够好好地学习。市场不断在变，作为结语，我送上一句自己的终身座右铭：今天如能学，别等到明天（If you can learn it today, don’t wait for tomorrow）。

潘枳全（Aaron Poon）

瑞士银行固定收益部前董事总经理