投资者一生的机会

本书源于作者陈嘉禾对于投资认知体系中很多关键问题的思考，论述了有关价值投资、市场波动、宏观大局、企业研究、行业分析、其他资产、基金投资等7个方面的主题，给读者提供了理性思考、聪明投资的建议。作者提出投资者一生的机会，就是战胜不理性的交易对手，在并不完美的资本市场中，如何成为理性、聪明、勤奋的投资者。本书不仅在投资理念和宏观趋势方面为读者提供了客观分析和解读，而且分享了他的投资交易策略、基本面分析方法、资产配置建议等。

陈嘉禾，毕业于赫尔大学经济系、牛津大学历史系，2006年任平安资产管理公司投资经理助理，2008年起历任信达证券并购部高级经理、研究部首席策略分析师、执行总监、管理委员会委员等职，分管多个研究领域。现任北京九圜青泉科技公司首席投资官，负责公司投资业务。同时，自2010年起兼任中国国际电视台（CGTN）财经评论员，《证券时报》《证券市场周刊》专栏及特约作者。

有人曾经问我，投资者一生的机会是什么？我回答，是不理性的交易对手和理性的自己。
专业做过投资的人也许不太多，但是认认真真打过牌的人可能有很多。打牌的时候，你最希望的是什么？是摸到一手好牌吗？好牌可能也会打烂。是自己发挥超常吗？发挥超常并不容易，这得运气特别好才行，而好运气并不会永远伴随我们。
在打牌的时候，我们最希望的是对手比较笨，不会算牌。遇到这种对手，我们可以做到十局九胜，哪怕摸到一手烂牌也不一定会输。
牌局如此，投资也如此，人生更是如此。对手的错误，就是你的机会。正如《孙子兵法》所云：“不可胜在己，可胜在敌。”防守到无懈可击，要靠我们自己的勤勉和细致。但是要想打赢，得靠对手的疏忽和失误。
看看我们的身边有多少不理性的行为？有人一边做着对健康有害的事，一边祈望自己健康长寿；一边忘记戴上头盔，一边炫耀自己驾驶技术高超。那么，我们怎能指望人们在资本市场里，会突然变得理性呢？
不理性的交易对手，就是聪明的投资者一生的机会。
换句话说，在资本市场中，如果所有投资者都很理性，都努力去发现价值，稳健地进行长期投资，那么专业投资者就不可能获得超额收益。
在这样“完美的资本市场”中，投资者最应该做的就是买一只全市场覆盖型指数基金，然后忘记这个市场，不做任何交易。因为对手太理性了，根本无懈可击。对于这种无懈可击的牌局，趁早放手退出才是上策。
但是，资本市场注定并不完美，无数参与者在其中努力淘金，而他们的投资行为却恰恰与盈利无缘。他们短视又急躁，疏忽大意，不学无术，却自信十足。而这些错误的投资行为，恰恰是理性、聪明、勤奋的投资者一生的机会。
不过，要想成为理性、聪明、勤奋的投资者，并不是一件容易的事情。
“宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来”，在资本市场上，每一位投资大师的炼成，无不要经过数十年的磨砺。要知道，没人天生就足够聪明，每一位投资大师都曾经是莽莽撞撞、思想简单的青少年，他们曾经简单地看待这个世界，以为自己所想的就是事实。
结果，他们撞得头破血流。巴菲特曾经在图表分析中浪费了整整八年，就是明证。
没有一位大师是天生的。在挫败之后，大多数投资者关闭了自己的账户，一走了之。但是，那些后来成为真正投资大师的人，却从失败中站了起来。
这些在心智上无比坚强的人，他们思考自己的失败，一点也不避讳谈论曾经的错误；他们研究对手的弱点，再也不轻视市场；他们努力学习知识，积累资本，等待下一次决战的到来。
在这样的千磨万击之中，真正的投资大师站了起来。他们聪明的头脑终于发现了对手的弱点，他们勤勉地学习和工作，终于让他们抓住了属于自己的一生的机会。
由此可见，投资者一生的机会，既是别人给的，也是靠自己去抓住的，这两者缺一不可。
当大师们终于找到了投资的圣杯时，他们低下头来，看着自己曾经付出的汗水，同时真诚地感谢自己的对手。而对于那些真正高尚的人来说，他们更愿意做的事情，是把自己成功的投资经验分享出来。
毕竟，我们这个社会的最终目标，不是个人的盈利，而是所有人的富足与繁荣。巴菲特在成为闻名于世的投资大师以后，孜孜不倦地把自己的投资心法告诉世人，其目的正在于此。
我有幸从巴菲特的投资心法中学到了一些正确的方法。在这本书中，我从价值投资、市场波动、宏观大局、企业研究、行业分析、其他资产、基金投资等7个方面出发，撰写了几十篇文章，希望给你一些有关理性思考、聪明投资的建议。
亲爱的投资者，希望这本书能帮助你领会一些正确的投资理念，发现属于你的一生的机会。

赞誉
自序
第1章　价值投资之路
投资太痛苦，应该怎么办
投资太痛苦？你该这样做 / 3
长期而言，估值并不重要 / 5
投资组合价值判断的三种方法 / 10
如此低估不常见 / 17
投资别轻易说永远 / 23
警惕研究分析笔名化 / 27
投资中的强与弱 / 30
别乱学大师做集中投资 / 34
投资要避开这七害 / 37
第2章　交易与投机
一个值得注意的交易问题
价值投资者在交易时要注意的一个问题 / 47
为什么市场总对你说“估值不重要” / 50
当投资者遇到两个月赚50% / 55
跌多了就该抄底吗？想清楚这三个问题 / 60
戳破泡沫的力量，从哪里来 / 64
盈亏同源 / 71
从3000点到3000点：15年里上证综指发生了什么 / 75
第3章　大宏观的视角
迈过资本市场的K-Pg界线
迈过资本市场的K-Pg界线：投资者需要预知时代的剧变 / 85
独董品牌时代来临 / 90
新资讯时代对投资的负面影响 / 94
消失的柜台营业员 / 100
为什么现代人的字普遍越写越丑 / 104
垄断：历史悠久的商业恶疾 / 109
第4章　像企业家一样思考股票投资
别“玩”股票 / 115
用商业的思维做交易 / 120
投资需要注意的三个估值维度 / 124
净资产是衡量价值的一把好尺 / 129
从4个例子看价值投资不应偏好或者便宜 / 135
成长股投资的5个问题 / 139
好公司不好找 / 147
游戏驿站事件：一场没有赢家的股市投机 / 152
高ROE是如何消失的 / 159
第5章　好行业与坏行业
从中概股危机中学到的4个投资教训
商业不是短跑 / 169
从中概股危机中学到的4个投资教训 / 175
2C预制菜：企业竞争优势来自何方 / 183
新兴行业中的“劣币驱逐良币” / 190
从教育股大跌看投资如何预判政策变动 / 204
第6章　其他资产与海外市场
港股的独特机会在哪里
港股的独特机会在哪里 / 213
从不理性的基金交易看狂热的港股投资者犯了什么错误/ 219
2020年低估值股票在港股上的暂时失落 / 224
从恒生短仓指数和恒生杠杆指数中学到的一课 / 231
从分级基金溢价看套利机制对定价的重要性 / 236
漂亮50泡沫启示录 / 243
第7章　基金投资
现在你还信任你的基金经理吗
现在你还信任你的基金经理吗 / 251
买短期爆款基金没好处 / 256
以偏概全的结论：年轻的基金经理业绩更好 / 264
基金明星化加剧 / 268
资产管理中的正循环与逆循环 / 274
估值体系扭曲时，资深投资者的坚持 / 278