巴菲特的嘉年华

这是一本关于巴菲特股东大会的故事集。40多名伯克希尔-哈撒韦的长期股东分享了他们参会的所见、所闻、所思、所想。他们用事实证明，股东大会不仅是巴菲特、芒格与股东们会面互动的场所，更是一个寓教于乐、增进友谊的良性生态系统。

“一千个读者就有一千个哈姆雷特”，在一千个伯克希尔股东眼里，就有一千个股东大会。参与本书创作的股东来自各行各业，既有在金融市场上叱咤风云的投资大咖，也有在美国顶级大学从事金融教学的资深教授；既有伯克希尔的外部合作伙伴，也有伯克希尔旗下企业的高管团队。

值得一提的是，本书的创作者大多是投资界蜚声遐迩的知名人士，包括但不限于：“指数基金之父”、美国先锋集团创始人作者约翰·博格；哥谭资本创始人作者乔尔·格林布拉特；《巴菲特之道》作者罗伯特·哈格斯特朗；《亲历巴菲特股东大会》作者杰夫·马修斯；《巴菲特致股东的信》编者劳伦斯·A.坎宁安。读者可以跟随本书领略股东大会的精彩纷呈，感受伯克希尔与众不同的企业文化。

三位中国人也在书中分享了他们的奥马哈故事，他们分别是2001年即参加股东大会的金石致远CEO杨天南先生、与芒格对话的《红周刊》执行主编谢长艳女士、年轻有为的财经媒体人许树泽先生。

劳伦斯·A. 坎宁安

Lawrence A. Cunningham

乔治·华盛顿大学法学院教授，巴菲特的“御用”编辑。自1996年起，他协助巴菲特编撰并出版《巴菲特致股东的信》。巴菲特每年写给伯克希尔股东的信都采用第一人称，并由巴菲特本人亲笔撰写；坎宁安负责全书的主题设置与内容整理，他的工作得到巴菲特高度评价，迄今两人已合作《巴菲特致股东的信》至第4版。

坎宁安还著有《超越巴菲特的伯克希尔》等书。目前他担任星座软件公司董事，并在特拉华大学担任商学院院长顾问委员会委员。

斯蒂芬妮·库珀

Stephanie Cuba

坎宁安的妻子。毕业于宾夕法尼亚大学和卡多佐法学院，曾从事投资及法律咨询工作。写作领域广泛，曾写作过非小说类文学作品并获奖，也写作过深受欢迎的女性专栏。

·译者简介·

王冠亚，职业投资人，武汉樱顶天熠投资管理有限公司总经理。毕业于武汉大学金融系，曾任武汉武大创新投资有限公司总经理。2019年赴奥马哈参加伯克希尔股东大会。译著有《比尔·米勒投资之道》。

《巴菲特致股东的信》编者坎宁安新作，约翰·伯格、乔尔·格林布拉特、罗伯特·哈格斯特朗、杨天南等40余位股东分享了他们的参会见闻与思考。跟随本书领略巴菲特股东大会的精彩纷呈与伯克希尔的企业文化。

译者序

你不知道的事：巴菲特股东大会的台前幕后

对于上市公司而言，召开每年一度的股东大会，直面媒体和投资者，可谓在公众场合的一次“大考”。也正因为如此，大多数公司在这一时刻都显得谨慎有余而生气不足，更像是在小心翼翼地“例行公事”。然而，伯克希尔是个例外。对此，巴菲特做出了这样的“自我评价”：

相比于千篇一律的股东大会，伯克希尔的股东大会有完全不同的景象。参与大会的人数一年比一年多，而且我们从未遇见过愚蠢的问题或自说自话的评论。相反，我们遇见过各种各样有关商业的深思熟虑的真知灼见。股东大会给了大家一个讨论问题的时间和场合，芒格和我非常乐于回答这些问题，无论时间多长。

诚如巴菲特所言，在一众千篇一律、了无生趣的企业年会当中，伯克希尔股东大会俨然是一股“清流”。这本别开生面的小书从40多位参会者的视角出发，对巴菲特股东大会的台前幕后进行了360°的全景式描述。不同于市面上大多数关于巴菲特的书籍，本书没有介绍巴菲特的人生经历或者投资案例，而是从企业文化的角度入手，对巴菲特股东大会的细节娓娓道来。

“一千个读者就有一千个哈姆雷特”，在一千个伯克希尔股东眼里，就有一千个股东大会。参与本书创作的股东大会参与者来自各行各业，既有在金融市场上叱咤风云的投资大咖，也有在美国顶级大学从事金融教学的资深教授；既有伯克希尔的外部合作伙伴，也有伯克希尔旗下企业的高管团队。在这些参会者的笔下，对伯克希尔股东大会的描写不但丝毫没有重复和累赘之意，反而平添了色彩斑斓、层次错落之感，让读者恍若身临其境。

值得一提的是，本书的创作者大多是投资界蜚声遐迩的知名人士，包括但不限于：“指数基金之父”、美国先锋集团创始人、《共同基金常识》作者约翰·博格；哥谭资本创始人、《股市稳赚》作者乔尔·格林布拉特；《巴菲特之道》作者罗伯特·哈格斯特朗；《亲历巴菲特股东大会》作者杰夫·马修斯；《巴菲特致股东的信》编者（同时也是本书的编者）劳伦斯·A.坎宁安，等等。

《论语》有云，“为政以德，譬如北辰，居其所而众星共之”。实际上，以德行来经营企业，也会产生同样的效果。在人类数百年的投资长河里，出现了无数光彩夺目的名字：库洛姆·戴维斯、约翰·邓普顿、彼得·林奇、约翰·聂夫、乔治·索罗斯……而其中最璀璨耀眼的一颗“明星”，非沃伦·巴菲特莫属。巴菲特如同北极星，前来“朝圣”的股东们如同众星拱月一般围绕在他的周围。

2019年5月初，我飞赴美国奥马哈参加了当年的伯克希尔股东大会。为了能占到内场比较靠近舞台的位置，我和朋友顶着凛冽的寒风，深夜两点就起床排队。到了凌晨四五点，门口已经排起了长龙，前来的人络绎不绝。到年会正式开幕时，偌大的一个体育馆座无虚席。据统计，来自全球各地的“朝圣者”已经超过4万人。为什么巴菲特和他的股东大会会产生如此强大的向心力？我认为核心原因有三个。

第一，推心置腹的坦诚。这种对投资者掏心掏肺的坦诚，集中体现在两个方面。一是将投资心法倾囊相授。无论是在股东大会上回答投资者的提问，还是每年撰写致股东的信，巴菲特从不吝于传授自己的投资秘诀，总是毫无保留、和盘托出，知无不言，言无不尽。二是对投资失误毫不掩饰。尽管被外界奉为“股神”，巴菲特却从不讳言自己在投资上所犯过的错误：德克斯特鞋业、美国航空、康菲石油、爱尔兰银行、乐购……巴菲特并不是从不犯错，而是直面、总结、反思所犯的错误，确保“不贰过”。

第二，无与伦比的专注。巴菲特曾引用菲利普·费雪的观点来描述公司和股东之间的关系：“一家公司吸引股东的方式，就如同餐厅招揽潜在顾客的方式。一家具有特色口味的餐厅，可以轻易吸引到相应的顾客。但如果餐厅时常变换其固有的特色，必将导致顾客不停地变化并最终都将带着困惑与不满离去。”巴菲特非常清楚自己想要什么样的公司，想要什么样的股东，所以他几十年如一日，专注于企业长期经营成果的价值投资，从不因外界评价或市场波动而改弦更张，保持了常人难以企及的思想定力。

第三，??一视同仁的平等。在这本书里，有一个细节让人动容：在某一年的股东大会上，一位女士站起来怯生生地问巴菲特，我只持有伯克希尔的B股，请问我可以提问吗？巴菲特报以一笑，欣然应允。事实上，无论是A股还是B股投资者，无论是持有1股还是1000股，在巴菲特眼里，都是伯克希尔的股东，都应当被平等对待。股东利益至上，这也是巴菲特一贯奉行的价值观。巴菲特通常会换位思考，设想如果自己处在股东的位置，会希望得到什么样的信息。这种“将心比心、推己及人”的同理心，同样难能可贵。

坦诚对话、专注做事、平等待人，让巴菲特和他的伯克希尔获得了股东们的长期信赖和支持。股东们也用实际行动给予了巴菲特充分的回应：很多股东将自己的大部分身家放在了伯克希尔的股票上；在美国市场的大型上市公司中，伯克希尔的长期股东所占比例名列第一。伯克希尔吸引了越来越多三观一致的长期股东，而长期股东又反过来影响着伯克希尔的企业文化，两者相得益彰，形成了共荣共生的良性循环。

1965～2019年，伯克希尔的市值以20.3%的年化复合回报率高速增长着，累计回报率高达2.74万倍。而伯克希尔股东大会的参会人数，从20世纪70年代的6名股东，到1989年首次超过1000人，再到2001年首次突破10?000人，直至2013年达到破纪录的45?000人，迄今为止一直维持在40?000人以上。伯克希尔的市值与伯克希尔股东大会的参会人数几乎保持着同步的增长轨迹。这似乎表明，伯克希尔的巨幅成长，不只是财富意义上的，更是声望和影响力上的。

桃李不言，下自成蹊。奇迹和神话般的伯克希尔的背后，是巴菲特和芒格长达半个多世纪的心血倾注。相信读了本书的你，也能从中领会到聪明投资和智慧人生的真谛。

王冠亚

武汉樱顶天熠投资管理有限公司总经理

2020年12月

目录

赞　誉

译者序　你不知道的事：巴菲特股东大会的台前幕后

初见巴芒二十周年记（杨天南）

价值投资人的“麦加圣地”之旅（谢长艳）

切肤入局，知行合一（许树泽）

前　言

第1章　作家

贾森·茨威格　你并不孤单 3

史蒂夫·乔丹　他和我们一样 9

罗伯特·哈格斯特朗　没有人想要离开 17

兰迪·切普克　伯克希尔的精神内核 26

第2章　伙伴

托马斯·盖纳　伯克希尔：马克尔公司的标杆 33

马克·休斯　价值投资者的“最大公约数” 39

托马斯·拉索　管理者的教科书 44

英格丽德·亨德肖特　合作共生的企业文化 51

第3章　读者

杰夫·马修斯　尽你所能，阅读一切 59

菲尔·布莱克&贝丝·布莱克　“书虫”售书记 63

劳拉·里滕豪斯　书山有路 69

吉姆·罗斯　呼叫查理·芒格 75

卡伦·林德　伯克希尔的巾帼之星 83

第4章　演说者

罗伯特·迈尔斯　与伯克希尔的偶遇之缘 91

维塔利·凯茨尼尔森　奥马哈，明年见 98

约翰·温根德　克瑞顿专家组 105

帕特里克·布伦南　“课堂”内外 110

第5章　专家

普雷姆·贾因　投资于人 117

托马斯·约翰森　一个更好的教学大纲 124

大卫·卡斯　带上学生去“朝圣” 131

劳伦斯·A.坎宁安　伯克希尔，你值得拥有 135

第6章　先锋

乔尔·格林布拉特&约翰·佩特里　价值投资者俱乐部 143

基思·阿什沃思-洛德　巴菲特投资哲学 148

田测产　GuruFocus 155

麦克雷·赛克斯　哥伦比亚晚宴 161

惠特尼·蒂尔森　属于全体股东的盛宴 165

第7章　经理人

奥尔萨·奈斯利　我的导师巴菲特 173

托马斯·曼尼蒂　众人拾柴火焰高 176

布鲁斯·惠特曼　让空军高层叹为观止的盛宴 181

菲尔·特里　纪念萨姆·泰勒 184

第8章　学者

罗伯特·德纳姆　与公司相得益彰的股东群体 191

西蒙·洛恩　全球最伟大的商业秀 196

雷蒙德·巴克·哈策尔　财富与梦想 203

沙恩·帕里什　你渴望成为的那个人 208

第9章　客户

弗朗索瓦·罗尚　追寻价值投资之源 217

安德鲁·斯泰金斯基　伯克希尔的文化传统 221

约翰·博格　呐喊 225

第10章　传奇

查尔斯·阿克勒　成为商业秀的一分子 235

丹尼尔·皮考特　伯克希尔大学 239

蒂姆·梅德利　无可替代的伯克希尔直播秀 243

后记　 250

本书作者介绍　 253

编者简介　 257

致谢　 259