投资成长股：罗·普莱斯投资之道 [T. Rowe Price：The Man, The Company, and The Invest]

与经济萧条做斗争，*好的办法就是投身股市，拥抱它而不是逃离它。这就是被称为“成长型股票之神”的美国普信集团创始人托马斯·罗·普莱斯的投资感悟。作为当时*大基金的管理者，普莱斯对“成长性”的看重显得十分独到。

他认为，投资者成功的捷径就是寻找成长性好的行业并长期持有该行业内的优秀上市公司。由于投资业绩突出，他逐渐成为偶像级的人物，许多追随者还成立了一个庞大的组织，他的方法被称为“普莱斯方法”，他喜欢投资的股票被称为“普莱斯股票”。

作者科尼利厄斯·C. 邦德加入托马斯·罗·普莱斯公司，担任技术分析师，并与普莱斯密切合作了近10年之久。这一特殊职位使他能够以独特的视角了解普莱斯的想法，普莱斯提出的成长型股票投资理念多年来为投资者带来高于平均水平的收益。在托马斯·罗·普莱斯公司，邦德利用他与普莱斯的个人关系，以及数十份未公开的公司文件和个人文件及著作，讲述了成长型股票投资理念如何在投资界掀起风暴，以及一个普通投资者如何从这种投资理念中获益。读者将在书中发现普莱斯的成长型股票投资理念的核心原则，尽管普莱斯先生对投资策略并不遮遮掩掩，但他所遵循的简单原则从未像在本书中这样全面呈现过。个人和机构投资组合将受益于对普莱斯投资策略基本原则的领悟。其投资策略成为托马斯·罗·普莱斯公司充满传奇色彩、无与伦比的基金业绩的基础——这是经受了时间考验的业绩水平，尽管投资风格已经随着环境迅速改变。

科尼利厄斯·C. 邦德

（Cornelius C. Bond）

科尼利厄斯·C. 邦德加入托马斯·罗·普莱斯公司担任技术分析师，很快成为投资委员会成员。他直接与托马斯·罗·普莱斯合作近10年时间，后来成为托马斯·罗·普莱斯公司成长型股票基金总裁。他离开公司后成为恩颐投资公司（New Enterprise Associates）的合伙人，这家公司目前是美国*大的风投公司之一。邦德和他的妻子（安）和他的贵宾犬（普莱斯）住在旧金山。

华章经典-成长股之神托马斯·罗·普莱斯：*好的价值投资方式，是找到一个仍处于成长周期内的产业，判定该产业内*具发展前景的公司，并长期持有这些股票。

小托马斯·罗·普莱斯（Thomas Rowe Price，Jr.）在20世纪30年代提出了投资“成长型股票”（简称成长股）的理念。他的创新思想激发了《巴伦周刊》（Barron抯）一位编辑的想象力，这位编辑要求罗撰写一系列文章，并于1939年春季由《巴伦周刊》发表。秉承这一理念，在16年的时间里，他的新公司管理客户的资金，取得了卓越业绩。到1950年，他取得的成功足以使他有信心推出自己的第一只共同基金—托马斯·罗·普莱斯成长型股票基金，该基金投资的是规模较大且发展成熟的成长型公司。10年后，他开始设立新地平线基金（New Horizons Fund），向处于生命周期早期的新兴成长型公司投资。成长型股票基金（Growth Stock Fund）的目标是增长，收入次之，因此在成立的前10年内，相比于所有美国股票共同基金，该基金最终创造了最佳业绩纪录。新地平线基金在成立的前5年和前10年在所有美国股票共同基金中都是业绩最佳的。这个结果来自当时的共同基金业绩数据来源—阿瑟·威森伯格（Arthur Wiesenberger）投资公司。

这家以罗·普莱斯的名字命名的公司已发展成为美国最大的积极管理资金的公司之一，截至2018年3月31日，该公司管理的资产超过1万亿美元。

普信集团（T. Rowe Price Group）如今仍然遵循成长型股票理念的很多基本原则运作，这些原则包括注重长期发展、强调基础研究以及相信了解和尊重管理层是购买任何公司股票的关键因素。根据该公司2017年年报，2017年该公司继续保持了其长期的优秀业绩—该公司81%的共同基金的10年总回报率超过了理柏平均水平。

这本书的一个重要贡献者是罗伯特（鲍勃）·E.霍尔（Robert“Bob”E. Hall），我和他在托马斯·罗·普莱斯合伙人公司共事十几年，当时鲍勃担任成长型股票基金的总裁兼主席和新纪元基金（New Era Fund）投资委员会主席一职。后来，他加入了布朗资本管理公司（Brown Capital Management），与他人共同创立了小型公司基金（Small Company Fund）。据鲍勃说，该基金自成立以来一直以普莱斯先生的成长型股票理念为经营原则。2015年，晨星公司（Morningstar）授予鲍勃及其团队年度国内股票基金经理（Domestic Stock Fund Managers）称号。晨星公司的声明提到，根据晨星的五星级评级，在过去的3年、5年和10年以及自晨星评级2011年推出以来，该基金的表现在所有美国共同基金中位列前十。

显然，这个资金管理理念在当今和80年前普莱斯先生提出该理念时一样有效。本书接下来将详细讨论这一理念，这个理念中看似简单的概念基于常识或“实用知识”（如他的祖母曾说的），然而，普莱斯先生远非业余投资者，而且他拥有更多超出一般水平的投资常识。这位为人谦逊、有良好道德修养的人如何成功打造了美国最大的共同基金管理公司，关于这方面的报道少之又少。然而，在他漫长的职业生涯中，他的股票市场表现使他跻身于20世纪顶级资金管理人之列。

他还具有惊人的能力—能够预测影响股市的社会、政治和经济的长期发展趋势。他对这些趋势的分析使他能够早在其他投资者意识到变化之前以有利的价格持仓。他认为，一个慎重的投资者应该不时地考虑这些长期趋势，并相应地调整投资方案。1965年，普莱斯先生发布了最后一个详尽的预测报告，报告中他预见了灾难性通货膨胀即将到来，事实上，20世纪70年代确实出现了通货膨胀。他成立了新纪元基金，在这种环境下取得了出色的业绩，其中黄金上涨了20多倍，抵押贷款利率超过18%。基于普莱斯先生长期持有的想法和观念，以及我提供的当前数据和主要变化，本书第16章将利用最新数据详细讨论对于未来10年的展望。

1983年11月21日《福布斯》杂志刊载了一篇纪念文章，文中写道：“（普莱斯）从未达到已故的本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）所具有的影响力，因为与格雷厄姆不同，普莱斯是一个不善于表达的人。”他讨厌发表演讲，也不擅长演讲。他对记者没有耐心，因为记者无法快速理解他的想法。然而，他的书面表述清晰明确且严谨周密。

当时作为托马斯·罗·普莱斯合伙人公司年轻的分析师，我的第一个任务就是采访位于加利福尼亚州帕洛阿尔托的惠普公司（Hewlett-Packard）的管理层。最初我在普林斯顿大学本科实验室攻读工程学，以及后来在西屋电气公司（Westinghouse Electric Corporation）担任电气工程师时，就已经使用了惠普公司生产的性能可靠、结实耐用的电子仪器。对我来说，幸运的是，联系我的人被派到城外，传奇人物戴维·帕卡德（David Packard）替代他成了临时接待人。帕卡德先生坐在功能齐全、装修简约的开放式办公室里，向我解释了他如何建立起这家世界上最具成长性的公司。

身为一名工程师，他拿出自己用铅笔绘制的原始图表来展示，回顾公司自1939年成立（采访的21年前）至当时的发展过程中他所学到的东西。每一种产品初期进展都很缓慢，然后成长迅速，之后于成熟期逐渐萎缩，最终在晚期衰退。

帕卡德先生从这些图表中得出结论，建立一家成功的公司（普莱斯先生称之为“成长型公司”）的关键是随着时间的推移定期推出新产品。对新产品持续不断的需求使帕卡德意识到生产研究的重要性。他还表明，惠普公司必须获得足够的利润来支付设备、库存和人员支出的增长，以便弥补实体增长的成本。经过分析，他大幅增加了研究投入。这次分析也加深了他对最高管理层应该把大部分时间花在何处的理解。

事实上，后来我了解到普莱斯先生最初把他的投资新理论称为“生命周期投资法”（The Life Cycle Method of Investing），在杜邦公司的经验使他认识到，如果不能推陈出新，整个公司将遵循其自然的生命周期，而且会迅速在从成长期走向成熟期的过程中覆没。

尽管一个公司在任何1年内的增长似乎微不足道，但长期复合增长的魔力可以产生惊人的投资回报。略微高于7%（每美元7美分）的复合增长率10年可以使销售额和收益翻一番。惠普公司在20世纪60年代的增长率普遍为15%，其销售额和收益仅仅5年就增加了一倍。这是投资成长型股票真正的秘密所在。

据说，世界上最成功的投资者之一内森·罗斯柴尔德男爵（Baron Nathan Rothschild）将复利称为“世界第八大奇迹”。

在这本书中，我将描述普莱斯先生是如何识别那些长期取得卓越增长的公司的，讲述他的公司的发展历程，并且还将引导大家对普莱斯先生本人进行深入了解。

前　言

致　谢

第1章　杜佛路上的故居 / 1898～1919

第2章　吸取经验教训 / 1919～1925

第3章　麦库宾–古德里奇公司 / 1925～1927

第4章　大牛市与大崩盘 / 1927～1929

第5章　大崩盘之后 / 1930～1937

第6章　托马斯·罗·普莱斯合伙人公司诞生 / 1937

第7章　变化：投资者唯一的确定性

第8章　公司的青春期和第二次世界大战 / 1938～1942

第9章　成长型股票理念

第10章　战后时期 / 1945～1950

第11章　新机遇：共同基金、养老金计划和成长型股票基金发行 / 1950～1960

第12章　转型期 / 1960～1968

第13章　美国进入新时代 / 1965～1971

第14章　新黑暗时代 / 1971～1982

第15章　微笑消失 / 1972～1983

第16章　未来10年如何投资 / 2017～2027

第17章　成长型股票基金表现不佳/ 20世纪70年代

后　记　今天的普信集团

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