价值的力量

什么是价值投资？

如何发现好生意，选到优质股票？

重仓持有股票后应如何观察和操作，何时卖出？

2020年A股市场值得关注的行业或板块是什么？

目前中国核心资产仍然值得投资吗？

普通投资者可以从哪些方面提高投资能力？

指数基金那么多，普通投资者选择时需要注意哪些要点？

近年来，各国资本市场波动剧烈，充满着不确定性，面对当前投资前景，A股市场却表现出特有的韧性。站在当前节点看，A股市场是一个不能忽视的投资机会。这可能是未来三五十年的增长机会，投资者正确的投资策略就是坚持价值投资，用实际行动为财富增长助力。在新的形势下，普通投资者应该如何做好投资？

《价值的力量》一书集结李迅雷、但斌、洪流、林园、李大霄、张居营等39位颇具影响力的投资人、明星基金经理和投资达人的投资智慧，涉及价值投资、量化投资、成长趋势投资、指数投资、行业板块等领域，分享了独特的投资逻辑和理念、选股方法、完善的投资体系、成功投资的秘诀，以及面对市场不确定性时的应对策略等，教给普通投资者股市长盈之道。

《价值的力量》一书表述诚恳平实，贴近个人投资者的投资行为，具有实际指导意义，是一本让普通投资者了解各投资板块真正智慧的投资指南。

希望阅读本书对你有所启发，为投资找到正确的方向。

投资者在线交流社区。这些投资者包括个人投资者、上市公司管理者，以及券商、基金、保险和私募机构从业人员。雪球致力于为投资者提供跨市场（沪深股市、港股、美股）、跨品种（股票、基金、债券等）的免费实时行情资讯，以及专业优质的互动交流和便捷高效的交易服务。

1. 李迅雷、但斌、洪流、林园、李大霄、张居营等39位颇具影响力的投资人的投资智慧，他们分享了在实践中践行价值投资理念的投资经历、选股方法等多方面内容，展示了他们认为在今天配置A股市场的前景和策略，以及有哪些投资机会。

2. 一本书让普通投资者了解各行业板块的投资智慧。书中投资人管理的资产总额达数千亿元，投资风格多样，涉及价值投资、量化投资、成长趋势投资、指数投资等，聚焦消费、医疗、科技等多个行业板块，个人投资者可以从中发掘适合自己的方式。

3. 一本书展示中国投资领域坚持的力量。知名投资人以坚定的信念、昂扬的斗志、专业的精神分析了中国经济未来的走势，坚信中国资本市场是一个充满活力和投资价值的市场。这是一部为中国经济和中国证券市场呐喊鼓劲的书，将激励广大投资者投资中国！

4. 雪球创始人方三文作序推荐。

巴菲特有一句投资名言：“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”在2019年的《致股东信》里，巴菲特回顾他的投资历程时，进一步把自己在投资方面取得的成就归功于搭上了第二次世界大战后美国经济增长的顺风车。这是巴菲特对雪坡理论的最佳阐释：做好投资需要选对行业赛道，更需要稳定繁荣的国家经济！

身处今天中国的我们，如果认真思考、比较，会发现自己是更加幸运的，“中国经济在有基础、有条件、有动力地实现稳中有进、持续向好”。我们生活在一个增长动力更足，成长性更高的中国。

回顾历史，中国GDP从1952年的300亿美元增长至2018年的13.6万亿美元，涨幅高达452.6倍，自2010年超越日本成为世界第二大经济体后，一直稳居世界第二位；中国GDP占世界经济总量的比重从1978年的1.8%跃升至2018年的15.9%；自2006年以来，中国对世界经济增长的贡献率稳居世界第一位，2018年中国对世界经济增长的贡献率达27.5%，成为全球经济增长的头号引擎。

放眼当下，中国的工业体系、交通运输、信息通信、能源供给等基础产业和基础设施已经实现重大飞跃。中国目前拥有41个工业大类、191个中类、525个小类，是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，构建了强大的产业集群。中国制造有着更低的成本和更高的效率，打造了全球竞争力；中国的电子商务、线上娱乐、移动支付、本地生活等互联网创新领先全球；中国消费已经成为经济稳定增长的动力源泉，中国社会消费品零售总额在2018年已经达到38万亿元。

展望未来，中国人口红利仍在，中国制造优势扩大，中国科技能力提高，千千万万勤劳智慧的中国人将用双手打拼，用大脑创新，继续打造一个更加高效运转、更加繁荣富强的中国。中国会越来越强大，人们拥有的财富将继续增长，人们的消费能力将继续提升，人们的生活会越来越美好。

今天的中国有着超长的雪坡，是聪明的投资者长期滚雪球的理想国度。红杉中国创始人沈南鹏坚持投资中国20年，几乎投资了半个中国互联网产业，他说：“20年前，很多人不那么看好中国，有各种担忧，但如今来看，凡是做出很大事业的中国企业家，身上都有一个共同的特点，就是Long China（做多中国）。”

也有越来越多的海外资本大鳄纷纷看多中国。桥水基金的掌门人瑞·达利欧（Ray Dalio）在资本市场动荡的2019年8月仍然表示：“投资者需要进入中国，不投资中国非常危险……10年或15年后的中国一定会让今天的人再次吃惊。”

“股神”巴菲特也是“投资中国”的典型代表。在2019年5月举办的伯克希尔-哈撒韦公司的股东大会上，巴菲特表示：在过去的几十年里，中国发生的变化令人难以置信，这些变化还将继续，中国经济也会继续增长。伯克希尔-哈撒韦公司已在中国投入了很多资金，但仍然不够。未来15年内，公司可能会在中国市场进行更大规模的投资。

随着A股市场的不断开放，越来越多的全球投资者在加入投资中国的行列，从QFII基金，到沪港通、深港通、沪伦通，再到“入摩”“入富”，中国资产在全球资产配置中所占的比例越来越高，全球投资中国的资金越来越多。但是，投资中国最强大的力量还是我们自己。随着中国居民财富的不断积累，投资需求越来越旺盛，A股的账户数从2000年的6 123万户增长至2018年的1.55亿户，公募基金规模从1998年的120亿元增长至2019年的超过13万亿元，私募基金规模从2004年起步时的不足10亿元增长至2019年的超过13万亿元，源自内部的投资中国的力量愈发强大！而国人的金融资产投资仍然处于起步阶段，2018年全国城市家庭总资产规模高达428.5万亿元，但金融资产占比仅11.8%，相比之下，美国居民金融资产占家庭总资产的比例为42.6%。相信随着中国居民财富的持续增长和投资的增加，居民将继续成为投资中国的最核心力量！

在资产供应端，中国A股市场虽然只有不到30年的发展历史，但是也在摸索过程中快速成长着。A股上市企业数量从1992年的14家增长至2019年的3 682家，A股上市企业的总市值从1992年1月2日的91.6亿元增长至2019年9月4日的61.7万亿元。

虽然A股指数处于“青春期”，呈现了一定波动性，但是追溯历史数据最长的上证综指，它从1991年7月15日推出时的100点上涨至2019年9月5日盘中的3 000点，28年的年均复合投资回报率为13%；历史更短一些的沪深300指数，从2005年4月8日推出时的1 000点上涨至2019年9月5日盘中的3 950点，虽然投资周期只有14年，但年均复合投资回报率也达到了9.8%。

这是遵循巴菲特的雪坡箴言，简单地相信中国这个超级雪坡能长期创造价值就可以获得的平均收益，但这已经是在全球范围内都极具吸引力的投资回报率。这些年来，中国各行各业都涌现出了一批具有代表意义的优秀企业，如消费行业的茅台、伊利，医药行业的恒瑞医药、爱尔眼科，科技行业的立讯精密、信维等，它们在A股主板、中小板、创业板等多层次资本市场上市后，给投资者创造了非常丰厚的投资收益，10年10倍者比比皆是。

回顾波澜壮阔的大发展，我们激情澎湃；站在2020年的当口，我们的心情可能会有些复杂。时代在前行，产业在变革，世界处于“百年未有之大变局”。或许我们内心会有一些忐忑，毕竟未来是不确定的，但是我们可以预期：14亿中国人，2 000多万家中国企业，每个个体，不管从事什么职业，都在努力打拼，都是一个个向上的力量，这些力量汇聚在一起，一定会为每个人赢得越来越美好的未来！

当下，我们能做什么？坚信价值，投资中国！

在本书成书过程中，感谢参与对话的各投资机构的支持，感谢雪球社区运营和商业化事业部小伙伴们的鼎力支持，感谢钟日昕、杨勇、王颖杰、刘美彤、冯冬杰、吴晓琳、赵一伟、潘璇、刘更等在成稿中的付出，感谢中信出版集团相关编辑老师的辛苦。

序丨方三文

前言

投资实战篇 成长与价值，量化与指数

聚焦成长：挖掘未来的十倍股/ 3

A股市场正发生着长远的核心变化｜杜猛/ 5

寻求具备绝佳风险收益比的投资机会｜刘文动/ 14

超额收益来自多数人的误区｜周良/ 30

发掘高质量成长型企业并长期坚定持有｜张坤/ 37

聚焦扩张型行业中的好企业｜吴俊峰/ 42

看好中国新经济，聚焦四大方向｜张延鹏/ 53

获取超额收益，需要更加专注和专业｜陈俊涛/ 59

专注价值：A股的价值投资实践/ 65

真正的好企业，买入后就没有卖出的一天｜但斌/ 67

超额收益来源于对基本面的深入研究｜张胜记/ 75

价值投资的4个维度｜肖志刚/ 80

投资者自身的护城河更重要｜方锐/ 86

远离平庸企业，选择优质企业｜刘巧记/ 92

投资中最难的事：构建完整的投资体系｜全昌明/ 99

价值投资既是方法论也是价值观｜夏志平/ 108

投资没有别的诀窍，就是找垄断企业｜林园/ 116

量化投资：聪明的投资者玩的游戏/ 123

量化选股会成为权益类选股的主流｜申毅/ 125

未来3~5年是做多A股的好时机｜田汉卿/ 132

指数投资：普通投资者的最优选择/ 143

指数基金是股权投资的理想工具｜杨超/ 145

未来的alpha收益来自基本面｜赵菲/ 155

如何通过指数投资“核心资产”｜罗国庆/ 164

投资的“神奇公式”/ 173

GARP策略：以合理价格买入成长型企业｜洪流/ 175

坐在冷板凳上默默为股东赚钱的“神奇公式”｜姚婷/ 183

养老基金：年轻人如何为养老做准备｜鲁炳良/ 190

低风险策略：低风险如何获得高收益｜徐大为/ 199

行业篇 拥抱核心资产

医药股投资实战/ 207

未来医药行业有大机会｜黄建平/ 209

医药创新会带来大量投资机会｜张小丰/ 214

消费股投资攻略/ 221

看好中国的消费行业｜萧楠/ 223

投资要找到景气的行业，价值投资是获得长期收益的必要条件｜童驯/ 228

消费医药，好股平价，组合投资，忽略大市，长期持有｜陈子仪/ 239

科技股掘金指南/ 247

掘金中概股：又到了出海捞鱼的时间｜方三文/ 249

2020年将是“大象跳舞”和“科技引领”之年｜翟敬勇/ 253

当前时点：科技>消费>周期｜杨玲/ 258

资本市场是科技创新的重要摇篮｜许之彦/ 265